酒企混改雷聲大雨點(diǎn)小

白酒市場(chǎng)化屬性回歸仍在路上

2015年，白酒行業(yè)依然處于調(diào)整的新常態(tài)，“混改”成為資本市場(chǎng)酒板塊的看點(diǎn)之一。

其實(shí)，白酒企業(yè)的混改在2014年便已經(jīng)啟動(dòng)，老白干酒(600559,股吧)是首家完成混改的上市公司，通過(guò)向員工、高管、經(jīng)銷商發(fā)行股票，實(shí)行利益捆綁。而老白干酒的混改在二級(jí)市場(chǎng)上也掀起一波熱潮，受混改刺激，老白干酒的股價(jià)走出一波較好的行情。2015年，五糧液混改方案的出爐，不僅為企業(yè)自身的改革邁出了實(shí)質(zhì)性一步，也為酒行業(yè)的混改提供了借鑒意義。而其他酒企的混改并未有大的動(dòng)作，可以說(shuō)白酒混改在2015年是雷聲大雨點(diǎn)小。

在今年年初，作為一線龍頭酒企的貴州茅臺(tái)和五糧液相繼宣布公司啟動(dòng)混改，實(shí)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化。

其中茅臺(tái)集團(tuán)的混改思路主要是股份公司再融資，其他子公司引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)控股、其他資本參股、員工入股等。但是，2015年即將過(guò)去，貴州茅臺(tái)的混改并沒有太大實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展，僅在今年春季糖酒會(huì)期間推出賴茅酒上市時(shí)，首次將賴茅的混改對(duì)外公布。

與茅臺(tái)不同的是，五糧液除了在系列酒中引入戰(zhàn)略投資者外，股份公司的混改也完成了破冰之旅。

10月30日晚間，停牌3個(gè)月的五糧液混改方案出爐。公司擬定增23億元投資信息化建設(shè)、營(yíng)銷中心建設(shè)和服務(wù)型電子商務(wù)平臺(tái)建設(shè)三大項(xiàng)目。同時(shí)，五糧液也首次祭出員工持股計(jì)劃。

對(duì)于賬面上趴著200多億元現(xiàn)金的五糧液來(lái)說(shuō)，此次募集資金23億元并非以籌資為目的，其以定增的形式將員工、經(jīng)銷商等利益共同體作為另類的戰(zhàn)略投資者引入公司框架之內(nèi)，通過(guò)混改解決此前企業(yè)利益與員工利益、經(jīng)銷商利益不一致的矛盾，同時(shí)也將員工和經(jīng)銷商納入企業(yè)發(fā)展紅利分享機(jī)制中，雖然此次定增規(guī)模不大，但具有一定的實(shí)驗(yàn)與示范效應(yīng)，為今后其他類似企業(yè)設(shè)計(jì)混合方案提供了新的經(jīng)驗(yàn)和模式。因此，五糧液的混改也迎來(lái)市場(chǎng)的高度關(guān)注和掌聲。

其實(shí)，對(duì)于五糧液的混改，早前有消息稱宜賓國(guó)資委將減持五糧液股份，而五糧液則引入戰(zhàn)略投資者，但從公布的混改方案看，五糧液此次混改并沒有像外界猜測(cè)的那樣。用五糧液集團(tuán)董事長(zhǎng)唐橋的話來(lái)講，“混改”不能操之過(guò)急，“中央在‘混改’的問(wèn)題上大的方針政策已明朗，但真正的具體實(shí)施方案出臺(tái)還需要過(guò)程”。

另外，沱牌舍得的混改雖然一波三折，但最終還是引來(lái)了金鳳凰。民企天洋集團(tuán)以38.22億元(相較于掛牌價(jià)溢價(jià)率88%)，獲得沱牌舍得集團(tuán)70%的股權(quán)，間接持有上市公司20.9%的股權(quán)，成為實(shí)際控制人。而天洋集團(tuán)目前是擁有文化產(chǎn)業(yè)、科技產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)金融四大主營(yíng)業(yè)務(wù)的大型控股集團(tuán)。截至上半年，天洋總資產(chǎn)87.47億元，凈資產(chǎn)26.04億元;2014年收入43.81億元，凈利潤(rùn)13.53億元;綜合實(shí)力雄厚。或許是新東家后續(xù)的資本運(yùn)作給了沱牌舍得的發(fā)展提供了想象空間，該公司股價(jià)近日來(lái)連續(xù)走高。

白酒企業(yè)的混改改的就是體制，通過(guò)混改恢復(fù)白酒的市場(chǎng)化屬性。但是目前來(lái)看，白酒企業(yè)的混改并非想象的那么容易。五糧液的混改也側(cè)面反映了國(guó)有企業(yè)在混改時(shí)面臨的問(wèn)題并不是企業(yè)層面能解決的，而貴州茅臺(tái)年初公布的混改方向遲遲未能兌現(xiàn)的原因，企業(yè)雖然沒有對(duì)外表明，但國(guó)有企業(yè)混改沒有成熟經(jīng)驗(yàn)借鑒，企業(yè)拿捏不準(zhǔn)的情況下不敢貿(mào)然實(shí)施，或許是眾多國(guó)企面臨的共同問(wèn)題。在國(guó)有企業(yè)混改沒有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)尺度可以借鑒前，白酒企業(yè)的混改依然處于探索階段。但混改是一種趨勢(shì)，只是時(shí)間問(wèn)題。未來(lái)，白酒企業(yè)的混改也必將在國(guó)家倡導(dǎo)的混改大潮中更深入的推進(jìn)。