水乃酒之血，依托于美麗富饒的赤水河，茅臺作為醬香酒第一股一騎絕塵，不斷突破股價新高之時，同樣由赤水河孕育而成的郎酒股份也不甘寂寞，正式?jīng)_擊資本市場。

8月20日晚，證監(jiān)會四川省監(jiān)管局(以下簡稱“四川證監(jiān)局”)官方網(wǎng)站公布了《郎酒股份輔導(dǎo)備案基本情況表》。這標志著著被譽為川酒“六朵金花”之一的郎酒股份正式踏上了IPO的征程。但是此番IPO，郎酒股份或存在靠壓貨經(jīng)銷商增長業(yè)績、商標權(quán)存疑、漲價策略不靈等問題。

營收重回百億陣營，或靠經(jīng)銷商壓貨

早在2011年的時候，郎酒股份的營收首次突破了100億元，2012年達到120億元的高峰。但好景不長，隨后郎酒股份業(yè)績直線下滑，最嚴重的時候營收降幅高達70%，直到2018年郎酒股份營收才重回百億陣營，但對于郎酒股份2018年的業(yè)績增長，不少媒體質(zhì)疑是依靠壓貨經(jīng)銷商。

今年2月份就曾有媒體報道，郎酒有向經(jīng)銷商壓貨的行為。特別是在春節(jié)前，不斷有一些經(jīng)銷商通過媒體反應(yīng)庫存壓力很大，再加上提價過快消費者流失，據(jù)犀牛財經(jīng)報道，很多經(jīng)銷商的任務(wù)完成率只有不到三成左右。而這引發(fā)了多方的猜測，郎酒股份或為沖刺IPO，靠壓貨經(jīng)銷商美化報表。

事實上，這已經(jīng)不是郎酒股份第一次被指向經(jīng)銷商壓貨了，早在郎酒股份2012年營收首次破百億之時，就有媒體懷疑郎酒股份是通過壓貨來提升業(yè)績。據(jù)工信部官方網(wǎng)站的數(shù)據(jù)顯示，截至2013年5月30日，郎酒股份總庫存達到65.9億元，成品庫存超過57.7億元。

因而，在郎酒股份接下來一蹶不振的幾年里，業(yè)內(nèi)都認為其業(yè)績下滑一是由于郎酒股份的“靈魂人物”汪俊林，二便是郎酒股份那幾年里是在消化之前壓貨所形成的庫存。

值得一提的是，今年“6•18”期間一份關(guān)于處罰經(jīng)銷商破價違規(guī)的通報或許從側(cè)面揭示出郎酒股份與經(jīng)銷商之間存在的矛盾。

6月17日，一則《關(guān)于京東、天貓等部分經(jīng)銷商破價違規(guī)的處理通報》在網(wǎng)絡(luò)上流傳開來，在這則通報中，郎酒股份嚴厲批評了部分經(jīng)銷商出現(xiàn)嚴重的線上破價違規(guī)行為對市場造成了惡劣影響。郎酒股份在通報中表示，扣減京東自營年度規(guī)劃費用總計100萬元、扣減天貓超市年度規(guī)劃費用總計60萬、扣減蘇寧自營年度規(guī)劃費用總計30萬元。

不過，兩天之后，郎酒股份在官方公眾號上連忙發(fā)了一則公告稱“關(guān)于郎酒處罰破價經(jīng)銷商和電商平臺的文件及內(nèi)容是綜合渠道事業(yè)部擅自決定，起草文稿未經(jīng)郎酒公司同意和蓋章發(fā)出，已否決事業(yè)部的錯誤做法。”最終，此事就這樣草草收場。

商標權(quán)歸屬之謎

成立多年的郎酒股份，早在1997年還是古藺郎酒廠時就已獲得馳名商標證書。證書顯示，郎酒廠注冊并使用在酒商品上的“郎”商標為馳名商標，2006年注冊商標“郎牌”又獲中華老字號之稱，近年來，郎酒股份品牌價值也不斷上升。

然而，追溯歷史，商標的歸屬權(quán)或是郎酒股份IPO路上的“心腹大患”。

據(jù)《中國市場》報道，最初，郎酒股份的商標資產(chǎn)歸古藺縣國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司代縣政府持有，許可給郎酒股份在酒等商品上獨占使用。

資料顯示，2002年3月10日及12日，古藺縣人民政府與瀘州寶光集團有限公司(以下簡稱“瀘州寶光”)分別簽定了《轉(zhuǎn)讓協(xié)議》及《轉(zhuǎn)讓補充協(xié)議》。這兩份協(xié)議規(guī)定，古藺縣人民政府協(xié)議將郎酒集團76.56%的股權(quán)作價4.9億元轉(zhuǎn)讓給瀘州寶光。

而瀘州寶光于1997年在瀘州市工商行政管理局登記成立，當時法定代表人為郎酒股份現(xiàn)在的董事長汪俊林，并且也為第一大股東。

根據(jù)當時四川華信(集團)會計師事務(wù)所有限責任公司評估，郎酒集團截止2001年9月30日的凈資產(chǎn)評估值為6.4億元(不含商標、商譽等無形資產(chǎn)及天寶洞、地寶洞的使用權(quán))。也就是說在當時轉(zhuǎn)讓時，商標、商譽等無形資產(chǎn)仍然歸古藺縣政府所有。

到了2010年，古藺國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司(以下簡稱“古藺國資”)將商標轉(zhuǎn)讓給了古藺縣久盛投資有限責任公司(以下簡稱“久盛投資”)，媒體報道稱“郎”等商標轉(zhuǎn)讓時采用直接劃轉(zhuǎn)的方式，久盛投資支付的價款為0。

據(jù)《中國市場》記載，久盛投資以前是古藺縣國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司的獨資子公司，2010 年末改制成為瀘州寶光控股 73.8% 的混合所有制企業(yè)。那么這意味著，在兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)之后，郎酒股份的商標權(quán)實際是由汪俊林控制。

除此之外，郎酒股份在商標上的麻煩還不止于此。到目前為止，關(guān)于“郎”等商標仍不屬于郎酒股份，據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)商標局官網(wǎng)顯示，含酒精飲料的33類商標和含啤酒的32類商標中，關(guān)于“郎”相關(guān)的商標仍歸久盛投資所有。

眾所周知，白酒行業(yè)近年來馬太效應(yīng)顯現(xiàn)，呈現(xiàn)強者愈強弱者恒弱的格局，頭部白酒能夠占據(jù)市場絕大部分份額，不僅僅只靠白酒產(chǎn)品的口感，品牌溢價更是重要組成部分。可想而知，商標仍不歸屬于郎酒股份或引來隱憂，惹人擔心其是否能保證自身的獨立經(jīng)營。

多方面對標茅臺策略或不靈

這些年，郎酒股份宣傳旗下醬香酒產(chǎn)品青花郎，有過著名廣告詞“青花郎，中國兩大醬香白酒之一”，目的可能在于對標目前A股醬香酒第一股貴州茅臺，為自己的品牌造勢。

或因為此，郎酒股份在營銷上的投入頗大。據(jù)中泰證券研報，郎酒股份每年在央視等媒體投放的廣告費高達30億，而2018年郎酒股份營收剛重回百億。也就是說，郎酒股份僅廣告投入就已占營收的將近三成。

除廣告宣傳上對標茅臺，郎酒股份還意欲將價格漲到與茅臺一般來提身份。今年5月份，郎酒股份曾對青花郎酒進行集中提價，決定自2019年6月1日起，上調(diào)4款青花郎酒的單瓶出廠價，另外，郎酒股份還將青花郎的目標零售價設(shè)為1500元/瓶，并計劃在3年內(nèi)通過6次提價來實現(xiàn)。

但漲價確實能提升身價嗎?事實或不盡如此。據(jù)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)，中國高端白酒市場正走向寡頭壟斷。以600元以上作為分界線的酒品中，茅臺、五糧液、瀘州老窖和夢之藍牢牢占據(jù)了大部分市場，特別是茅臺、五糧液兩大巨頭就占去 80%~85%的高端市場，剩下的也被夢之藍、國窖1573等瓜分。

而白酒中的醬酒市場茅臺更是“一家獨大”，據(jù)中泰證券研報，2018年茅臺以772億元的體量占據(jù)了整個醬酒市場75%以上的份額。剩下的醬酒市場競爭也愈加激烈，與2010年的350家相比，2018年醬酒企業(yè)數(shù)量已增至1000家。

不僅遭寡頭擠壓，市場或也不買郎酒股份的賬，據(jù)媒體報道，超市的白酒銷售人員稱除茅臺、五糧液之外，同等價位的高端白酒，國窖1573的銷量都要遠好過青花郎，因為前者品牌知名度遠高于青花郎，價格卻更便宜。

另外，多年來，郎酒股份一直堅持“一樹三花”的發(fā)展戰(zhàn)略，即醬香、濃香、兼香三種香型齊頭并進，但從中泰證券研報數(shù)據(jù)來看，郎酒股份離完全實現(xiàn)戰(zhàn)略目標還有不小的差距。2018年，郎酒股份超五成的收入都來源于醬香產(chǎn)品，濃香和兼香型體量不大。

在茅臺屢屢創(chuàng)下股價新高之時，郎酒股份還在市場的大門之外，同屬醬酒陣營的國臺已先行一步，究竟“醬香酒第二股”花落誰家，還需要拭目以待。