2015年三季報陸續披露完畢,小編對白酒企業進行了如下總結:

投資要點

白酒行業弱復蘇進一步確認,二三線白酒業績分化嚴重,區域型白酒經營困難。Q3整個白酒板塊收入、利潤同比增長8.2%、15.1%,增速分別環比提升8pct、15.3pct,剔除五糧液之外,三季度收入、利潤同比增長6.9%、5.8%。Q3一線白酒收入、凈利同比增長7%、14%,二三線白酒收入、利潤同比增長12%、27%。利潤增速遠大于收入增速主要是五糧液、老白干等企業銷售費用率大幅下滑所致。二三線白酒中古井、老白干、汾酒、順鑫農業業績表現良好,青青稞酒、金種子、伊力特業績大幅下滑短期難以改善。汾酒增速良好主要是去年基數低,公司營銷缺乏變革、完全依賴原有品牌,業績增長長期難以持續,靜待國企改革。

啤酒行業不景氣延續,經營情況進一步惡化。Q3行業收入、利潤同比下滑2%、14%,增速環比下滑1pct、45pct,行業競爭激烈,啤酒板塊毛利率下滑1.7%,銷售費用率提升1%。如果百威成功收購米勒并出于壟斷原因剝離部分資產給國內廠商,考慮到兩者整合需要兩三年時間,國內廠商或將獲得短期改善機會。

三季度進口葡萄酒維持高速增長,國產葡萄酒份額有所下滑。三季度國產葡萄酒產量下滑4.06%,增速環比下滑6.37pct,進口量同比增長52.7%,板塊收入、利潤分別下滑3.2%、29%,主要是為應對進口沖擊加大了費用投入。

投資策略:
建議重點關注國企改革標的古井貢酒以及明年業績彈性大的瀘州老窖。

風險提示:
宏觀經濟增速放緩幅度超預期及二級市場系統性風險