投資策略

茅臺業(yè)績不及預期帶動投資者信心下滑。白酒板塊連續(xù)兩年高增長以后,今年增速放緩,白酒的業(yè)績不確定性增加,投資者信心下滑,預期可能向下修復。白酒行業(yè)受宏觀經(jīng)濟的影響比較大,茅臺酒處于賣方市場,產(chǎn)能瓶頸下供需緊張局面在短期內(nèi)無法緩解,茅臺積極采取茅臺酒與系列酒雙輪驅(qū)動來維持業(yè)績的穩(wěn)健增長,我們認為白酒行業(yè)收入增速雖然放緩,但不代表業(yè)績下滑,而是業(yè)績穩(wěn)健增長,投資者的預期調(diào)整需要時間。其次,幾大白酒消費大省的消費升級現(xiàn)象顯著,消費者越來越傾向于喝少酒喝好酒,區(qū)域內(nèi)的消費升級和市場份額集中同步進行,地產(chǎn)酒業(yè)績相較優(yōu)秀。

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茅臺三季度業(yè)績不及預期,發(fā)貨量同比下降。2018Q3公司實現(xiàn)營業(yè)總收入197.18億元,同比增長3.81%;歸母凈利潤89.69億元,同比增長2.71%。公司2018Q3收入增速放緩的主要原因在于與去年同期發(fā)貨量相比,茅臺酒發(fā)貨量增速下滑。2018Q3公司茅臺酒實現(xiàn)收入168億元,發(fā)貨量約8400噸,去年同期發(fā)貨量高于9000噸。茅臺酒受制于產(chǎn)能瓶頸無法放量,但是系列酒維持高增長,在公司強大的品牌力支撐下,系列酒具有強大的競爭能力。我們認為Q3業(yè)績增速放緩與公司的發(fā)貨節(jié)奏有關(guān),四季度收入增速將加快,12月可提前執(zhí)行2019年的計劃量,以及茅臺酒的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整可以貢獻收入和利潤增速。此外,茅臺目前的渠道價差充足,具備強大的提價能力,未來出廠價有進一步提升的可能性。

板塊一周行情回顧

上周食品飲料指數(shù)周跌幅為8.30%,漲幅位列第28。食品飲料行業(yè)細分板塊內(nèi),葡萄酒(1.82%)、其他酒類(1.78%)和黃酒(0.13%)表現(xiàn)相對靠前,調(diào)味發(fā)酵品(-10.13%)、白酒(-9.85%)和乳品(-7.73%)表現(xiàn)相對較弱。

本周重點公告和新聞

貴州茅臺(600519)2018年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入424.50億元,同比增長59.40%;歸母凈利潤199.84億元,同比增長60.31%。

五糧液(000858)2018年第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入78.29億元,同比增長23.17%;歸母凈利潤23.84億元,同比增長19.61%。

瀘州老窖(000568)2018年第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入28.43億元,同比增長31.36%;歸母凈利潤7.72億元,同比增長45.49%。

風險提示

行業(yè)政策變動風險、食品安全問題、原料成本上升、消費增速不達預期。