日前，上市一周年后的口子窖舉辦了一場慶祝儀式，受邀的經銷商們也一起見證了口子窖一年來的圓滿業績，更重要的是，他們將一起努力把口子窖打造成為安徽中高端白酒市場的霸主。

口子窖2015年的營收為25.84億元，同比增長14.41%，其凈利潤達到近幾年的最好水平6.05億元，同比增長43.41%。而在6月29日的口子酒業經銷商會上，口子酒業對2016年預算收入規劃為27.5億，預算凈利潤6.9億元，同比增長8%。

有機構觀點認為，公司的基本面在安徽市場極為穩健，2016年其在安徽市場的營收增速將超過20%，已經拉開和競爭對手的差距。在80～200元的中高端市場增速超過15%，在200元以上的高端市場增速有望超過50%。

口子窖受益于安徽城鄉的全面消費升級，公司和古井貢酒的暫時性差距主要是在縣鄉市場，口子酒正在下沉渠道至縣鄉級別市場，有望成為安徽中高端市場的霸主，品牌優勢持續累積。

穩健布局

在徽酒陣營中最穩健的企業當屬口子窖。

在調研中，有經銷商的一個說法很有代表性，在他看來，口子窖的穩健在于對產品的持續性資源投入，以產品的打造帶動品牌的勢能，持之以恒的堅守讓口子窖成為安徽中高端品牌的代表。

“你會發現一個有趣的現象，最開始安徽喝酒認的品牌是口子窖和高爐家，后來高爐家下去了變成了迎駕貢和口子窖，然后現在是古井貢和口子窖。其他企業有上有下，但口子窖一直穩穩占據著自己的位置。”安徽代理多家名酒企業的代理商張鵬向《華夏酒報》記者表示，在他看來，口子窖的穩健除了對品牌的持續性投入、還在于其對主業白酒的堅守。

厚道營銷策劃有限公司總經理陳斌的觀點是，口子將產品線、價格體系穩定好，渠道做好，產品價格沒有大的增長，小幅度爬坡調整，未來經營情況、利潤率反映會更加好。

中金公司的研究報告認為，口子窖的核心競爭力主要來源于公司管理層的高端品牌聚焦戰略和兼香差異化戰略的堅定實施。管理層利益和全體股東一致，財務投資者的減持甚至徹底退出不影響口子窖核心競爭力的釋放。口子窖作為兼香白酒龍頭之一，其一流的品牌定位和渠道管理能力使得其全國化的空間確定打開。

口子窖是安徽市場大眾和商務消費主導品牌，主要競爭品牌為古井貢酒年份原漿系列和洋河藍色經典系列。公司2015年的營收達到25.8億元，其中88%為5年口子窖以上定價的中高端酒，產品結構明顯高過安徽省內的其他品牌，2015年恢復強勢增長，主要是大眾需求驅動。

陳斌表示，無論怎樣增長總有天花板，區域品牌突破百億難度很大，不過一旦發展穩定后，徽酒省內市場格局基本穩定，惡性投入減少，投入趨于理性。

融資拓市

近段時間，資本市場上的口子窖可謂異常活躍。

此前的6月22日，口子窖的公告顯示，高盛管理的GSCP Bouquet Holdings SRL擬減持合計不超過9552.06萬股，即不超過公司總股本的15.92%。當時GSCP Bouquet Holdings SRL 持有口子窖限售流通股1.36億股，占公司總股本的22.74%。

而這也意味著，隨著高盛的減持，對口子窖持股18.26%的第二大股東兼董事長徐進或將晉升為第一大股東。掌握著絕對優勢控股地位的徐進無疑將牢牢掌控企業的前行路徑。

6月29日，口子窖現身大宗交易平臺，北京高華證券有限責任公司北京金融大街證券營業部以35.30元/股的價格賣出100萬股口子窖股票，接盤方為中信建投證券股份有限公司廣州體育東路證券營業部。

作為高盛集團的重要合作方，高華證券的這筆大宗交易，可以看做高盛對口子窖9552.06萬股減持計劃的第一步。

值得關注的是，近期徐進將其持有的口子窖的股份2000萬股質押給徽商銀行淮北濉溪支行，用于借款擔保。聯想到之前高盛的減持動作，或許企業近期需要大量資金來進行運營保障，以緩解近期企業的資金緊張局面。也有觀點認為，徐進此次質押股權借款是為了購買高盛減持后的股權，以保持實際控制人地位。

據wind數據統計，6月份以來，滬深兩市有422家上市公司將股權進行質押，質押股數合計為28.44億股，參考市值為2768億元。顯然，口子窖并非個例，對于原因，口子窖方面表示，本次股份質押為徐進先生投融資需要，徐進先生資信狀況良好，還款來源包括上市公司股票分紅、投資收益等，具備資金償還能力，質押風險可控，也不會導致公司實際控制權發生變更。

事實上，高盛在酒企“套現抽身走人”并非首例。有媒體報道稱，高盛2010年1月通過GS Capital Partners VI投資了河南的宋河酒業，這筆投資高盛出資3000萬美元，持有宋河30.2%的股權。而后高盛減持了宋河12.48%的股權，獲得億元級的收益。

霸主地位

目前在安徽白酒市場，古井貢和口子窖是中高端市場的兩張王牌，不僅有效阻擊了省外品牌的市場切入，也讓其他徽酒品牌望其項背。

從目前的市場格局來看，口子窖在依賴強勢的單品作戰能力開始挑戰古井貢的老大地位。數據顯示，口子窖品牌聚焦打造中高端80～200元以及200～500元高端市場，形成5個核心產品，價格體系穩定，品牌競爭力累積提升，2016第一季度安徽市場增速超20%，高出古井貢酒10個百分點，200元以上產品增速達到50%。

中金公司食品飲料分析師邢庭志認為，10年口子窖未來5年營收增速有望持續達到40%～50%，公司在中高端白酒市場具有定價權，主要競爭對手為古井年份原漿8年和16年，口子窖聚焦戰略更加清晰。

數據對比看，古井貢酒在安徽省內預計為36億營收規模，在80～200元市場預計占比70%，達到25億元，超過口子窖的20億元營收。對比來看，在中高端市場的競爭上，兩者之間的銷售額差距并不明顯，而且口子窖具備了持續性的后發優勢，產品具備打持久戰的能力，這對古井貢酒的年份原漿來說，壓力不小。

“不依靠渠道的大力度促銷投入，增長速度和質量遠超競爭對手。2015年銷售費用率為14%，規模效應顯著，凈利率將從2015年的23%持續提升，有望在2018年達到32%。”邢庭志分析認為。

對比來看，口子窖已經成為徽酒陣營中最賺錢的企業，沒有之一，堪稱安徽投資回報率最高的白酒品牌，最要命的是，口子窖的經銷商也是整個徽酒陣營中最賺錢也是最舒服的。

有機構觀點認為，口子窖目前為安徽市場中100元以上價位的第二大品牌，但是增速更快，有望在2年內超過競爭對手在中高端市場的營收規模，并且具備可持續的渠道和消費者增長基礎。

這種觀點的支撐依據從近幾年口子窖在品牌層面的戰略持續性投入上可見一斑。口子窖主要的市場投入在品牌，2015年其廣告費用占比銷售費用為63%，而同期古井貢酒為26%。促銷費用投入也比較少，2015年的促銷費用只有5100萬，占比營收的2%，而古井貢酒為4.2億元，占比營收的8%。

和古井貢酒比較來看，口子窖的營收增速可持續性更強，并不依賴渠道費用的投入，有數據統計其人均銷售人員的產出高達680萬元，接近古井貢酒的2倍，銷售費用率也更低。

從渠道調研來看，口子窖采用大經銷商制度，逐步實現扁平化終端管理，價格體系穩定，不進行渠道壓貨和大力度終端促銷，這些堅持性動作都為口子窖的持續性發展奠定了良好的基礎。