近日沱牌舍得發(fā)布了重組公告，復(fù)星即將入主。

當(dāng)天我在微博和微信上簡單評論了幾條：

1、從最近的行業(yè)態(tài)勢看，之前我預(yù)測的2015下半年進(jìn)入產(chǎn)業(yè)重組小高潮的時(shí)間表可能要提前;

2、復(fù)星20億整合沱牌，個(gè)人感覺還是高了些;

3、能夠PK中糧和中信并勝出，復(fù)星還是下了相當(dāng)大的功夫;

4、微笑曲線商業(yè)模式再現(xiàn)。

為什么這么說?

第一、2014年初至9月份，在多個(gè)公開場合，我始終重復(fù)一個(gè)觀點(diǎn)：白酒行業(yè)新一輪產(chǎn)業(yè)重組并購將在2015年下半年開始。因?yàn)?013和2014僅僅是盤整期，2015年才是嚴(yán)冬，才更加困難(理由不再重復(fù))。基于此，將有一部分酒企無法抗壓而選擇退出。

但從最近邛崍、宜賓個(gè)別原酒企業(yè)破產(chǎn)拍賣或資產(chǎn)重組開始，加上去年以來走訪的以及下半年了解到的部分企業(yè)運(yùn)營狀況，我對過去的觀點(diǎn)做了一定的修正，即白酒行業(yè)的重組時(shí)間表有可能提前。因?yàn)橛械木破?015的這個(gè)春節(jié)就很難度過。

第二、從中央到地方，國企混改都已提上議程，紛紛出臺相關(guān)支持性政策。由于大型酒企多為國有獨(dú)資(集團(tuán)公司層面)或國有控股(上市公司)，在這一輪的混改中如何引入民間資本、如何實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化、如何變革內(nèi)部運(yùn)營機(jī)制，也備受矚目。

去年以來，茅臺、五糧液都已有所動作，但還僅僅是在子公司或新成立的公司層面引入民間資本或機(jī)構(gòu)資本。而大型國有或國有控股酒企在集團(tuán)層面上的所有制改革，沱牌舍得成為了本輪第一家。因此具有一定的代表性意義(衡水老白干上個(gè)月的混改是在上市公司層面)。

相比兩年前就曾想重組沱牌的中信產(chǎn)投、以及后來傳出消息的中糧集團(tuán)來說，復(fù)星是在最恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)贏得了先機(jī)，搶到了這盤菜。但能夠PK一個(gè)全金融牌照的央企投資平臺(中信)、一個(gè)國內(nèi)最大的農(nóng)副產(chǎn)品深加工全產(chǎn)業(yè)鏈央企(中糧)這樣的重量級大佬并勝出，我想復(fù)星憑借的不僅僅是資金優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)整合經(jīng)驗(yàn)，應(yīng)該說課外功夫沒少下。

第三、隨著中國經(jīng)濟(jì)改革進(jìn)入深水區(qū)，大多數(shù)實(shí)體產(chǎn)業(yè)尤其普通加工制造業(yè)的“泥潭困境”短期內(nèi)還看不到更多好轉(zhuǎn)的希望。在此情況下，雖然白酒行業(yè)也進(jìn)入了深度盤整期和下降通道，但相對于大多數(shù)產(chǎn)業(yè)而言，白酒行業(yè)的投資回報(bào)率、盈利能力仍處在高位，因此有意介入白酒產(chǎn)業(yè)重組、混改的民間資本和機(jī)構(gòu)資本仍不在少數(shù)。上個(gè)月中航產(chǎn)業(yè)基金參與衡水老白干的股權(quán)改革就是例證。

在機(jī)構(gòu)資本中，上述兩家的來頭都足夠大，恐怕不僅僅是基于行業(yè)困難時(shí)期的抄底，有興趣的朋友上網(wǎng)查閱一下資料即可清楚。

第四、也是比較關(guān)鍵的一點(diǎn)，央企或大型機(jī)構(gòu)資本如復(fù)興的介入白酒重組，將在白酒產(chǎn)業(yè)開啟的一個(gè)新的商業(yè)模式，即我之前曾預(yù)測過的白酒未來新商業(yè)模式之一、原創(chuàng)于另一家央企——華潤集團(tuán)的“微笑曲線”。

華潤集團(tuán)在宋林時(shí)代，總結(jié)提煉了基于七大戰(zhàn)略業(yè)務(wù)單元的微笑曲線模式。曲線的左端是資源占有型業(yè)務(wù)，如電力、水泥等板塊;曲線的右端是顧客占有型業(yè)務(wù)，如地產(chǎn)、消費(fèi)品(華潤萬家、雪花啤酒、怡寶水等)、醫(yī)藥、燃?xì)獾劝鍓K;曲線的下端，是以華潤金融為核心的資源整合平臺。

這就是華潤過去十年來的戰(zhàn)略路徑，以金融平臺的銀行、信托、基金等業(yè)務(wù)，逐步將上游的資源業(yè)務(wù)和下游龐大的消費(fèi)群業(yè)務(wù)整合、打通，提高協(xié)同運(yùn)營效率，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合。

對比研究發(fā)現(xiàn)，無論中信還是復(fù)星，與華潤的微笑曲線商業(yè)模式均有相通之處。中信的電力與石油、礦產(chǎn)與水泥、公路與港口、特鋼與重型裝備、工程承包、通訊衛(wèi)星等板塊均屬資源型業(yè)務(wù)，而地產(chǎn)、旅游、文化傳媒屬于顧客型業(yè)務(wù)，金融則是國內(nèi)僅有的兩家全金融業(yè)務(wù)牌照的金融超市。

再看復(fù)星集團(tuán)，鋼鐵、重化工、黃金屬于資源型業(yè)務(wù)，醫(yī)藥、地產(chǎn)、旅游酒店、零售屬于顧客型業(yè)務(wù)，基金、保險(xiǎn)等為金融平臺業(yè)務(wù)。

白酒行業(yè)呢?如果被整合進(jìn)入這些多元化的平臺型重量級企業(yè)，歸屬于右端的顧客型業(yè)務(wù)。由于白酒基于歷史和地域的血統(tǒng)優(yōu)勢和情緒化社交的特殊消費(fèi)屬性(商務(wù)消費(fèi)和個(gè)人消費(fèi)同步)，將成為除了金融平臺之外，在微笑曲線中粘合兩端業(yè)務(wù)的新的曲線底端。并因此可以發(fā)揮底端的資源整合屬性和協(xié)同優(yōu)勢，成為又一個(gè)提高內(nèi)部協(xié)同效率的平臺型業(yè)務(wù)。

我想，這可能是大型白酒企業(yè)未來最好的歸宿之一(同業(yè)并購、垂直整合的歸宿如華澤、五糧液等除外)。