日前，西鳳酒擬登陸上交所受到資本市場關(guān)注。公司招股說明書顯示，近年來業(yè)績明顯下滑，或上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤下滑50%以上，甚至虧損的風(fēng)險(xiǎn)。而與同行酒企相比，西鳳酒銷售收入遠(yuǎn)落后于茅臺(tái)、瀘州老窖等。

據(jù)媒體報(bào)道，西鳳酒曾被曝2010年巨虧4.2億元，其支柱產(chǎn)品“紅西鳳”利益輸送較為嚴(yán)重。同時(shí)，公司前高管張鎖祥、高波涉嫌受賄被刑事拘留。截至目前，案件還在進(jìn)一步辦理中。

針對(duì)上述情況，記者致電公司董秘辦公室，工作人員稱不接受采訪。

業(yè)績下滑明顯 銷售收入遠(yuǎn)落后同行酒企

西鳳披露的招股說明書顯示，其近年來業(yè)績明顯下滑。2012年、2013年、2014年、2015年1-9月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為32.47億元、36.75億元、33.21億元、18.93億元;實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為2.35億元、2.56億元、1.56億元、1.68億元。

西鳳酒在招股書中披露上市當(dāng)年存在虧損的可能，其表示：2014年以來，部分全國性白酒企業(yè)調(diào)整經(jīng)營策略，開始搶占中低檔白酒市場，導(dǎo)致中低檔白酒市場競爭進(jìn)一步加劇，對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營帶來較大的不利影響。如果公司不能根據(jù)新的宏觀環(huán)境及時(shí)、有效地調(diào)整經(jīng)營策略，公司將存在業(yè)績下滑，或上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤下滑50%以上，甚至虧損的風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)華夏時(shí)報(bào)報(bào)道，公司過于依賴買斷包銷品牌運(yùn)營模式也難以改變，在西鳳酒起步的幾年中，依靠包銷買斷雖為西鳳酒做大了營收，但買斷長期盛行導(dǎo)致的母品牌栽樹子品牌乘涼的狀況嚴(yán)重，大部分利潤也都被貼牌經(jīng)銷商拿走。西鳳酒本身產(chǎn)品集中度較低，缺少支柱性的自有產(chǎn)品和品牌，至今仍扭轉(zhuǎn)不利，此種現(xiàn)實(shí)也制約了西鳳酒品牌全國化的夢(mèng)想。

招股書顯示此次西鳳酒募集資金15億人民幣主要用途仍然是技改擴(kuò)產(chǎn)和營銷管理，因此未來西鳳酒全國化拓展之路能否走好則成為重點(diǎn)。

值得注意的是，在行業(yè)競爭強(qiáng)力沖擊下，西鳳酒市場嚴(yán)重萎縮，在大本營陜西市場占有率也不足10%，2002年西鳳酒實(shí)現(xiàn)銷售收入2.2億元，與同為四大名酒的茅臺(tái)酒股份公司相差16.15億元，與瀘州老窖股份公司相差8.25億元，與汾酒股份公司相差2.95億元。

巨虧4.2億元 支柱產(chǎn)品利益輸送較嚴(yán)重

目前國內(nèi)四大名酒中的貴州茅臺(tái)酒、山西汾酒、四川瀘州老窖早已登陸資本市場，自2010年至今，西鳳酒的上市征程已經(jīng)走過了6個(gè)年頭。其上市之路卻一波三折。有媒體曝出西鳳酒2010年巨虧4.2億元，“3年盈利”的限制加上2012年下半年以來IPO停滯，西鳳酒此后的上市計(jì)劃一推再推。此時(shí)外界才發(fā)現(xiàn)西鳳酒一直難以上市的主要原因是利潤長期外流導(dǎo)致企業(yè)遲遲難以達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)。國資與民資的矛盾也逐漸加劇并公開化。2014年年初，西鳳酒再度宣布將上市列入公司日程規(guī)劃中。

新華社曾發(fā)文公開了西鳳酒銷售業(yè)績?cè)鲩L之謎，也讓長期存在于該企業(yè)中的幾大管理問題正式浮出水面。據(jù)報(bào)道，2011年的審計(jì)發(fā)現(xiàn)，西鳳酒營銷公司為了虛增銷售額長期財(cái)務(wù)造假。同時(shí)，還存在嚴(yán)重對(duì)外利益輸送等管理問題，最終審計(jì)結(jié)果顯示，西鳳酒對(duì)外公布的2011年超30個(gè)億的營收實(shí)則只有15億，重重亂象下讓多年來本應(yīng)歸屬國企的利潤早已流失殆盡，當(dāng)年累積虧損已達(dá)4.2億元人民幣。

新華社披露的審計(jì)結(jié)果還發(fā)現(xiàn)，經(jīng)營該品牌的寶雞西鳳十五年陳釀銷售有限公司多年暢銷，卻出現(xiàn)了長期未支付營銷公司應(yīng)得股本分紅，甚至出現(xiàn)審計(jì)報(bào)告認(rèn)為的“是否能收回本金存在風(fēng)險(xiǎn)”。

支柱產(chǎn)品“紅西鳳”利益輸送較為嚴(yán)重。據(jù)西鳳酒廠職工介紹，2007年時(shí)任西鳳酒總裁的張鎖祥提出“1369”的產(chǎn)品戰(zhàn)略，計(jì)劃塑造一個(gè)國內(nèi)知名的西鳳超高端品牌，以帶動(dòng)西鳳品牌整體形象的提升。2008年春節(jié)推出了當(dāng)時(shí)西鳳最貴的產(chǎn)品紅西鳳，西鳳酒公司投入數(shù)億元在各類媒體上打廣告，紅西鳳出現(xiàn)了利潤大、銷路大的良好局面。但2008年3月底，西鳳酒營銷公司卻成立了紅西鳳銷售公司，對(duì)該品牌進(jìn)行承包買斷，西鳳酒營銷公司在該公司占股48%，自然人丁濟(jì)民股份占比40%。

在西鳳酒股份公司公布的招股書中，紅西鳳銷售公司股本結(jié)構(gòu)基本沒有改變，但產(chǎn)品營收已從2012年的銷售前五轉(zhuǎn)至低迷，利潤長期虧損。

產(chǎn)能不足劣勢盡顯 “清理門戶”停止小包銷

據(jù)招股說明書內(nèi)容，本次擬發(fā)行不超過1億股，全部采取向投資者公開發(fā)行新股的方式，本次發(fā)行不涉及老股轉(zhuǎn)讓。西鳳酒預(yù)計(jì)募集資金15億元，其中優(yōu)質(zhì)鳳香型酒釀造及制曲技改項(xiàng)目和鳳香型特色酒海陳化儲(chǔ)存項(xiàng)目占據(jù)主要地位，約9億元，此外，其他資金將用于營銷網(wǎng)絡(luò)及品牌建設(shè)項(xiàng)目、技術(shù)研發(fā)建設(shè)項(xiàng)目和倉儲(chǔ)系統(tǒng)升級(jí)及信息化建設(shè)項(xiàng)目。對(duì)此，西鳳酒也在招股說明書中承認(rèn)，公司目前產(chǎn)能不能滿足優(yōu)質(zhì)基酒的生產(chǎn)需求，存在鳳香型優(yōu)質(zhì)基酒產(chǎn)能不足的劣勢。

據(jù)了解，與其他酒企不同，西鳳酒的主打產(chǎn)品為鳳香型白酒。有業(yè)內(nèi)人士指出，作為國內(nèi)獨(dú)特的香型，西鳳酒的產(chǎn)品必然由自己釀造，這也意味著隨著銷售額的提高，企業(yè)必須快速提升自己的產(chǎn)能。

招股說明書數(shù)據(jù)顯示，2012年至2015年1-9月，西鳳酒外購基酒的比重分別為79.65%、85.8%、81.22%、69.93%，占比較高。對(duì)此西鳳酒在招股說明書中表示，公司自有產(chǎn)能不足，需要通過外購基酒加以補(bǔ)充。此外，公司還采購部分濃香型、醬香型等調(diào)味基酒。對(duì)此白酒行業(yè)分析師蔡學(xué)飛提出，西鳳酒對(duì)單一市場形成了較高依賴，這也意味著一旦登陸資本市場，擁有充足的資金后，將會(huì)加速全國市場，而這也對(duì)其產(chǎn)能形成考驗(yàn)。

華夏時(shí)報(bào)報(bào)道，靠廠商模式發(fā)家的西鳳酒，如今也到了需要自己“清理門戶”的時(shí)間。今年3月春季糖酒會(huì)期間，西鳳酒在舉辦的經(jīng)銷商大會(huì)上表示要停止小包銷模式。眾所周知，西鳳擁有眾多的子品牌，但是能在全國市場叫得響的卻不多，出現(xiàn)了大品牌多產(chǎn)品、小產(chǎn)品的格局。

前高管張鎖祥、高波涉嫌受賄被刑事拘留

2015年底，陜西公布了原分管寶雞市國資委的副市長袁軍曉在平調(diào)渭南一年后因違紀(jì)被查的消息，2016年2月，再次公布了原西鳳酒總裁張鎖祥和營銷公司總經(jīng)理高波因受賄被刑事拘留。

據(jù)新金融觀察報(bào)道，早在2015年9月，西鳳酒副總經(jīng)理高波因涉及官員受賄案，被雙規(guī)并接受調(diào)查的“傳聞”就曾廣為傳播，但在媒體的追問下，西鳳酒官方至今也沒能給出正面回應(yīng)。

或波及上市“雖是舊賬，但有可能影響深遠(yuǎn)。即便是已經(jīng)退休的前董事長喻德魚，能否全身而退都是問題。”對(duì)西鳳酒前高管接受調(diào)查一事，一知情人士說。 同時(shí)，因前述案件，被“調(diào)查”、“約談”的人不在少數(shù)，此次究竟能掀起多大風(fēng)浪、波及多少人尚不得而知。

知情人士透露，財(cái)產(chǎn)最怕公有制，或許能反映到西鳳酒身上，它的主體上寄生了很多機(jī)構(gòu)。有些掛著西鳳牌子的市場熱銷產(chǎn)品，并不屬于西鳳酒，而是被各營銷單位掌控。這些寄生機(jī)構(gòu)一步步掏空了企業(yè)。說得嚴(yán)重些，則是里應(yīng)外合搞利益勾兌、利益輸送。

相關(guān)的佐證是，在陜西，銷量不錯(cuò)的紅西鳳、西鳳6年、西鳳15年、西鳳華山論劍等西鳳酒的產(chǎn)品，均由各大經(jīng)銷商運(yùn)作。直到2013年，西鳳酒才“收編”了西鳳6年、西鳳15年，掌控了該產(chǎn)品的經(jīng)營權(quán)。