2019全年股價漲幅超100%的貴州茅臺昨日遭遇2020年“開門黑”，盤中一度跌幅超5%，并拖累白酒板塊跌超3%。截至收盤，貴州茅臺跌幅收窄至4.48%，白酒指數(shù)的跌幅也縮小到了3%以內(nèi)。

消息面上，貴州茅臺披露年度生產(chǎn)經(jīng)營數(shù)據(jù)，被指是促發(fā)“開門黑”的誘因。

經(jīng)初步核算，2019年度生產(chǎn)茅臺酒基酒約4.99萬噸，系列酒基酒約2.51萬噸;2019年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入885億元左右，同比增長15%左右;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤405億元左右，同比增長15%左右。另外，貴州茅臺還透露公司2020年度計劃安排營業(yè)總收入同比增長10%。

很顯然，這一業(yè)績低于2018年同期，也低于了此前機(jī)構(gòu)的預(yù)期。那么，賺錢能力最強(qiáng)的白酒股，2020年到底業(yè)績會如何演繹，行業(yè)大勢又會如何?南都酒水消費(fèi)指數(shù)專門從近期頭部白酒公司的經(jīng)銷商大會為大家梳理相關(guān)線索。

年度經(jīng)營數(shù)據(jù)殺傷力真有那么大?

據(jù)貴州茅臺財報，其前三季度營業(yè)收入635.09億元，同比增長15.53%，歸母凈利潤304.55億元，同比增長23.13%。按此次披露的年度生產(chǎn)經(jīng)營數(shù)據(jù)計算，第四季茅臺營收249.91億元，同比增長12.42%;歸母凈利潤100.45億元，同比下降4.06%。很顯然，貴州茅臺四季度出現(xiàn)了增收不增利的情況。

但年度經(jīng)營數(shù)據(jù)尚不是年報數(shù)據(jù)，未來還存在變數(shù)的可能。以去年為例，貴州茅臺發(fā)布的2018年年度生產(chǎn)經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，2018年茅臺全年營收750億元，同比增長23%，歸母凈利潤340億元，同比增長25%。但2018年報出來后，貴州茅臺2018全年營收771.99億元，同比增長26.43%，歸母凈利潤352.04億元，同比增長30%，明顯好于年度生產(chǎn)經(jīng)營數(shù)據(jù)。

放眼整個白酒板塊，亦可見年度生產(chǎn)經(jīng)營數(shù)據(jù)殺傷力并沒有想象當(dāng)中那么大。由于市值權(quán)重的問題，白酒指數(shù)昨日跌幅超2%，但南都酒水消費(fèi)指數(shù)覆蓋的18家白酒上市公司中，除了貴州茅臺，其余收跌的個股只有4家，而紅盤報收的則多達(dá)12家。

從北向資金來看，貴州茅臺1月2日入選當(dāng)日滬港通十大成交股，其中買入金額15.69億元，賣出20.72億元，凈買入為負(fù)5.03億元。但即便當(dāng)天收跌，當(dāng)日同樣入選深港通十大成交股的五糧液，還是獲得了北向資金0.31億元的凈買入。

機(jī)構(gòu)表示繼續(xù)看多

受股價大跌影響，貴州茅臺市值一日縮水670億元，至1.42萬億元。

不過，記者注意到，機(jī)構(gòu)方面，多數(shù)還在繼續(xù)看好貴州茅臺。

以國信證券為例，就認(rèn)為公司為明年定調(diào)穩(wěn)步增長，夯實(shí)市場及渠道根基，計劃量增速超預(yù)期，在自營比例提升下預(yù)計均價持續(xù)提升，營銷體系改革有望激發(fā)增長活力，中長期高端白酒消費(fèi)紅利持續(xù)，看好公司龍頭穩(wěn)固發(fā)展及品牌價值持續(xù)提升，維持一年期目標(biāo)估值1314-1396元，維持“買入”評級。

華創(chuàng)證券也指，茅臺需求穩(wěn)定性保持良好，公司繼續(xù)強(qiáng)調(diào)健全營銷體制、優(yōu)化渠道管理和提升市場統(tǒng)籌能力，明年量價規(guī)劃上，量適度增長價理性穩(wěn)定，看點(diǎn)仍在直銷體系優(yōu)化建立，后千億時代行穩(wěn)致遠(yuǎn)可期。維持目標(biāo)價1250元及“強(qiáng)推”評級。

東方港灣董事長但斌昨日更是公開挺茅臺，稱：“龍頭白酒所謂‘業(yè)績’不達(dá)預(yù)期，開門黑，成交量巨大，估計國內(nèi)基金和投資者跑路的多，其實(shí)1年2年的業(yè)績很難說，但放到五年就知道該怎么做了。國外基金的五年考核期是非常有道理的。”

2020年一線白酒是否還會提價?

眾所周知，導(dǎo)致貴州茅臺2018年公司銷售凈利率上升的一個重要原因是2018年茅臺酒出廠價提高了，從每瓶出廠價819元提升到969元。

2019年12月27日，貴州茅臺黨委書記、董事長李保芳在今年的經(jīng)銷商大會上并未提及出廠價相關(guān)信息。

其對外透露的新信息，主要涉及2020年度茅臺酒將大幅提高自營規(guī)模，渠道加推2800噸，投入33個茅臺直營店，以及成立茅臺新電商等事宜。

與貴州茅臺的“按下不表”不同，記者從五糧液集團(tuán)年度經(jīng)銷商大會上獲得的信息是，五糧液還將在2020年提價。據(jù)五糧液集團(tuán)黨委書記、董事長李曙光透露，五糧液將在2020年進(jìn)一步深化“補(bǔ)短板、拉長板、升級新動能”的長期方針，以價格持續(xù)提升為核心，強(qiáng)化品質(zhì)、管控和數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

同樣是來自于頭部白酒公司汾酒的經(jīng)銷商大會信息，也專門就定價問題做了闡釋。

2019年12月27日，山西汾酒董事長李秋喜明確表示2020年將實(shí)施“一控三提”，即控量、提質(zhì)、提價、提效。

為進(jìn)一步復(fù)興汾酒，汾酒集團(tuán)近來可謂動作頻頻。僅在2019年12月，汾酒在海南召開長三角、珠三角汾酒核心市場推進(jìn)大會，正式宣布布局長江以南市場后，又于2019年12月21日正式對外發(fā)布了《汾酒復(fù)興戰(zhàn)略研究報告》。其實(shí)，早在2019年5月，53°青花30汾酒(含升級版)終端建議零售價已提至738元/瓶，2020年預(yù)計大概率將繼續(xù)上漲。

如果說，汾酒提價還不至于觸動茅臺，那么五糧液的提價舉措，不排除在一定程度上影響到茅臺。

依照五糧液經(jīng)銷商會上，李曙光透露的信息，五糧液的零售價格已站上千元水平。其中，第八代五糧液在其品牌旗艦店的促銷前標(biāo)價已達(dá)1399元。這一價格直逼1499元的飛天茅臺零售指導(dǎo)價。

其實(shí)，就在昨日茅臺大跌當(dāng)天，國海證券發(fā)布《2020年茅臺酒計劃銷量增加較大，目前廠批價差大未來仍有提價可能》的跟蹤報告。該報告指出，貴州茅臺出廠價提價相對比較敏感。在前期通過放量，以及加大自營和商超投放量調(diào)整渠道結(jié)構(gòu)再次增厚公司利潤的情況下，公司業(yè)績能保障實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。后繼產(chǎn)能釋放完畢后，估計公司通過提高給經(jīng)銷商的出廠價來維持較好的業(yè)績增長可能性較大。

行業(yè)結(jié)構(gòu)性繁榮能否繼續(xù)?

依照李曙光的預(yù)測，2020年，中國白酒產(chǎn)業(yè)將繼續(xù)呈現(xiàn)穩(wěn)中向好、長期向好的態(tài)勢，并處于結(jié)構(gòu)性繁榮的長周期。而白酒市場份額將繼續(xù)向優(yōu)勢品牌、優(yōu)勢企業(yè)和優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)集中。

不過，經(jīng)歷近4年的快速增長期后，近期，頭部酒企年度經(jīng)銷商會議上傳遞出的信息，不少已在求穩(wěn)。茅臺明確2020年計劃銷售量為3.45噸，力求穩(wěn)健;山西汾酒計劃明年展開深度調(diào)整;古井貢啟動5年200億新征程;今世緣也表示堅持“穩(wěn)中求進(jìn)，好中求快”的總基調(diào)。

對此，國開證券認(rèn)為，業(yè)績自低谷快速恢復(fù)后，頭部公司的增速有所放緩并不意味著板塊景氣度出現(xiàn)拐點(diǎn)，核心企業(yè)理性務(wù)實(shí)的目標(biāo)將引領(lǐng)板塊業(yè)績增長確定性及可持續(xù)性進(jìn)一步增強(qiáng)。中長期來看，行業(yè)結(jié)構(gòu)升級邏輯不變，“強(qiáng)者愈強(qiáng)、弱者愈弱”的馬太效應(yīng)將加劇。

當(dāng)然，也有業(yè)內(nèi)專家對于“強(qiáng)者愈強(qiáng)”的觀點(diǎn)持謹(jǐn)慎態(tài)度。

中國酒類流通行業(yè)協(xié)會副秘書長趙禹此前接受記者采訪時就坦言，由于渠道庫存增大，2020年整個白酒行業(yè)的增長趨勢會放緩。在他看來，頭部企業(yè)必須對明年有一個清晰的預(yù)判，才能夠做好明年的市場規(guī)劃。如果過高地估計市場需求，一些頭部企業(yè)一旦調(diào)整不好，也會給自身帶來壓力。