食品飲料行業：1-2月白酒收入利潤雙升，乳制品收入利潤增速回落。

白酒：1-2月收入利潤增速回升，行業弱復蘇。白酒1-2月收入與利潤增速均有回升，原因可能是14年春節提前致基數較低，15年春節需求更多體現在1Q15，同時也體現出行業需求已企穩弱復蘇。展望15年茅臺控量保價2H15一批價可能走高，五糧液加強市場管理，渠道可能從收縮期進入擴張期;非一線白酒分化可能繼續加大。

葡萄酒：1-2月收入利潤增速處于高位，進口酒沖擊將延續。1-2月行業收入利潤增速雙升，可能的原因在于春節因素導致1Q14基數較低，同時渠道調整與產品結構快速降級結束。往15年看進口酒沖擊力度持續但影響逐漸減弱，國產酒機會仍需觀察。

黃酒：1-2月利潤增速大幅提升，高端黃酒盈利仍難改善。基數原因致黃酒利潤增速擴大至35%，毛利率下降表明行業仍處降級過程。展望15年高端黃酒需求不振，上市公司業績仍難好轉。

啤酒：1-2月利潤增速下滑，15年銷售壓力仍大。1-2月啤酒利潤增速回落至0.2%，主要源于毛利率同比下降。展望15年人均消費量接近天花板，啤酒行業仍面臨銷售壓力，業績難有明顯改善。

社會消費情況：1-2月社消總額增速回落。1-2月社消總額同比增10.7%，增速環比回落。城鎮社消總額增速回落至10.6%，農村社消總額增速回落至11.6%。餐飲業社消總額1-2月增速升至11.2%，增速達到13年以來高點。

行業觀點：需求偏弱，鎖定行業絕對龍頭。隨著經濟增速下臺階和CPI增速回落，名義社消總額增速15年1-2月小幅下降至10.7%。觀察食品飲料主要子行業增速，總體偏弱但亮點亦不少。如調味品行業營收增速仍較高，白酒、葡萄酒增速見底有回升，乳制品雖營收增速偏慢但利潤率仍在上升等。

當前背景下，我們建議關注子行業絕對龍頭，尤其是那些系統性管理優勢明顯的龍頭。當行業振蕩向下時，這些龍頭不僅更容易搶占更多市場仹額，盈利穩定性和產業擴張能力也會更強大。如調味品中的海天味業、乳業中的伊利股仹、葡萄酒中的張裕、白酒的貴州茅臺和洋河股仹、肉制品的雙匯収展。

重點推薦公司：伊利股仹、大北農、安琪酵母、五糧液、貴州茅臺風險提示:三公治理從嚴時間和力度超預期;食品安全事件風險。