周觀點：上周(4月20-24日)食品飲料整體漲幅4.79%，跑贏滬深300指數(shù)和上證指數(shù)2個多點，此次上漲是多個板塊共同推動的，以中小市值為主的食品綜合版塊漲幅領(lǐng)先，市值占比大的白酒和乳品漲幅也較大，景氣度一般的肉制品和啤酒較為落后。以伊利股份、貴州茅臺等為代表的漲幅洼地、估值安全邊際高的消費藍(lán)籌補漲表現(xiàn)搶眼，但即便如此，其估值仍未出現(xiàn)泡沫，這繼續(xù)驗證了我們3月下旬提出的“重活力不忘穩(wěn)健”增強(qiáng)藍(lán)籌配置的投資建議。

茅臺一季報業(yè)績增長超預(yù)期，中期可持續(xù)增長信心增強(qiáng)，伊利股份季報符合預(yù)期，2014年報推出大比例分紅彰顯管理層股東利益一致，在核心競爭力無憂的情況下，在當(dāng)前時點，對以伊利股份和貴州茅臺為代表的低估值消費藍(lán)籌仍然維持推薦建議。當(dāng)前時點，我們除繼續(xù)加強(qiáng)看好低估值低漲幅的藍(lán)籌，包括伊利股份、承德露露、光明乳業(yè)等，白酒當(dāng)中我們重點推薦基本面穩(wěn)固向好的古井貢酒、洋河股份、貴州茅臺和業(yè)績動力強(qiáng)報表彈性大的瀘州老窖，估值偏低的五糧液也值得關(guān)注，白酒板塊震蕩向上的行情表現(xiàn)可期。

重點行業(yè)跟蹤

白酒：行業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢確立，板塊穩(wěn)健，蓄勢向上。行業(yè)復(fù)蘇得到產(chǎn)業(yè)界共識，旺季熱銷反映需求基礎(chǔ)牢靠，低庫存也給予中大型酒企更多信心，中大型酒企持續(xù)完善價格和產(chǎn)品組合策略，對2015年增長預(yù)期更加理性。銷售方面，中檔酒季度銷售改善特征明顯，古井貢酒等旺季表現(xiàn)同樣優(yōu)異，充分說明中低價位白酒的消費升級仍在繼續(xù)，品牌龍頭受益明顯;高檔酒梳理渠道效果顯現(xiàn)，各地經(jīng)銷商反饋貴州茅臺和五糧液旺季銷售情況良好，節(jié)慶剛需特征明顯，節(jié)后茅臺發(fā)貨節(jié)奏健康，渠道承接有力;瀘州老窖1季度渠道消化明顯加快，高端1573發(fā)貨量大幅增加，預(yù)計報表增幅顯著。最新市場走訪顯示，對酒業(yè)見底復(fù)蘇持樂觀態(tài)度的經(jīng)銷商和業(yè)內(nèi)專家明顯增加，同上年同期相比大幅改觀，我們認(rèn)為白酒復(fù)蘇事實得到更多驗證，這是白酒板塊的最大基本面支撐。另外國企改革對板塊具有持續(xù)性影響，預(yù)計以脈沖式特征貫穿2015全年，并購和觸網(wǎng)也是白酒板塊可期的常態(tài)事件。

葡萄酒：行業(yè)顯復(fù)蘇跡象，龍頭調(diào)整出效果，投資邏輯類似中低檔白酒。2014年2季度以來具有代表性的零售連鎖數(shù)據(jù)顯示葡萄酒的客單價下降但銷售瓶數(shù)實現(xiàn)了增長，這一情況符合實際;從進(jìn)口數(shù)據(jù)可以看出葡萄酒有復(fù)蘇跡象，而葡萄酒龍頭張裕14年2季度實現(xiàn)兩位數(shù)增長反映出張裕能夠同步受益于階段性的復(fù)蘇，3季度公司繼續(xù)實現(xiàn)兩位數(shù)收入增長，同時利潤增速也達(dá)到兩位數(shù)。張裕公司針對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)下行以及競爭的實際對經(jīng)銷模式進(jìn)行了改革，堅持經(jīng)銷模式，擴(kuò)大配送商和發(fā)展直供，加強(qiáng)終端控制終端，開發(fā)適銷對路的性價比產(chǎn)品。隨著渠道梳理和結(jié)構(gòu)下移達(dá)到階段穩(wěn)定，后續(xù)季度預(yù)計繼續(xù)維持增長態(tài)勢，因此市值因改善性預(yù)期而仍有向上空間，長期仍需觀察價格走勢。1-2月進(jìn)口葡萄酒增速達(dá)23.70%反映經(jīng)銷商對國內(nèi)需求預(yù)期較好。

白酒核心標(biāo)的：古井貢酒、貴州茅臺、洋河股份、老白干酒。

風(fēng)險提示：活力標(biāo)的的轉(zhuǎn)型效果不達(dá)預(yù)期。