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公司審議通過(guò)2020年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃(草案)及考核方案。公司計(jì)劃擬向不超過(guò)360人的激勵(lì)對(duì)象授予1250萬(wàn)份股票期權(quán)，約占公司總股本的0.996%，行權(quán)價(jià)格為29.06元/份。

擬推期權(quán)激勵(lì)，三年考核期目標(biāo)加速增長(zhǎng)

■疫情影響+競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入新階段，激勵(lì)正當(dāng)時(shí)。公司擬向激勵(lì)對(duì)象授予1250萬(wàn)份股票期權(quán)，約占總股本的0.996%，其中首次授予1100萬(wàn)份，預(yù)留150萬(wàn)份。授予的股票期權(quán)等待期為自授予之日起24個(gè)月、36個(gè)月、48個(gè)月，可行權(quán)數(shù)量比例分別為40%、30%、30%。本次授予的股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格為29.06元/份，略高于當(dāng)天收盤(pán)價(jià)28.77元。2020年白酒行業(yè)形勢(shì)較為嚴(yán)峻，疫情影響普遍，疫后競(jìng)爭(zhēng)預(yù)計(jì)將保持激烈，我們認(rèn)為激勵(lì)正當(dāng)時(shí)。本次激勵(lì)對(duì)象包含副總經(jīng)理、總經(jīng)理助理等高級(jí)管理人員以及其他核心技術(shù)人員和管理骨干，對(duì)于深化核心團(tuán)隊(duì)利益綁定，深度激發(fā)公司內(nèi)生動(dòng)力具有積極意義。

■三年考核目標(biāo)嚴(yán)格，業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)。本次股票期權(quán)行權(quán)條件對(duì)收入增長(zhǎng)、ROE、主營(yíng)占比等均做出要求：1)以2018年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，2020-2022年公司營(yíng)收增長(zhǎng)率分別不低于45%、75%、115%，且不低于同行業(yè)平均水平或?qū)��?biāo)企業(yè)的75分位值，同時(shí)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率高于公司2018年度在白酒上市企業(yè)所處分位值;2)2020-2022年凈資產(chǎn)收益率分別不低于19.7%、20.5%、21.5%，且不低于同行業(yè)平均水平或?qū)��?biāo)企業(yè)的75分位值，同時(shí)不低于公司2018年度在白酒上市企業(yè)所處分位值;3)2020-2022年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入比例均不低于95%。我們認(rèn)為公司此次股票期權(quán)行權(quán)考核條件嚴(yán)格，對(duì)應(yīng)營(yíng)業(yè)收入連續(xù)三年加速增長(zhǎng)，體現(xiàn)公司較強(qiáng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)信心。

■短期疫情有一定影響，有望逐季改善，重視品牌勢(shì)能。疫情對(duì)白酒消費(fèi)、終端動(dòng)銷影響較為普遍，隨著疫情逐步走向可控，商務(wù)活動(dòng)和餐飲逐步改善，白酒消費(fèi)有望逐步正常化，公司婚禮宴席營(yíng)銷發(fā)力可期。公司憑借獨(dú)特而成功的“緣文化”獲得良好的品牌營(yíng)銷壁壘，厚積薄發(fā)，渠道掌控和區(qū)域擴(kuò)張穩(wěn)健有力，勢(shì)能向好。2020年公司堅(jiān)持以高質(zhì)量發(fā)展為主線，多舉措積極應(yīng)對(duì)疫情，在減輕經(jīng)銷商資金壓力、調(diào)劑任務(wù)、主題活動(dòng)拉動(dòng)等方面積極作為，力圖保持渠道庫(kù)存良性和價(jià)盤(pán)穩(wěn)定，疫后快速恢復(fù)良性增長(zhǎng)可期。根據(jù)渠道調(diào)研，公司省內(nèi)經(jīng)銷商庫(kù)存目前處于1.5個(gè)月左右的良性水平。

投資建議

考慮疫情影響，略調(diào)整公司2019-2021 年每股收益為1.15元、1.31元、1.61元，微調(diào)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)至36.50元，相當(dāng)于2021年不到23x市盈率，維持“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：省內(nèi)競(jìng)品投入加大致競(jìng)爭(zhēng)加劇;省外拓展不及預(yù)期。