本周(2019.5.6-5.10)上證綜指下跌4.5%，滬深300指數下跌4.7%，食品飲料行業下跌4.0%。子板塊漲幅前三位分別是啤酒(1.91%)、食品綜合(1.16%)、調味發酵品(0.96%)。子板塊跌幅前三位分別是肉制品(-8.73%)、白酒(-5.58%)、其他酒類(-3.89%)。本周漲幅前五的公司包括：雙塔食品(002481)(61.03%)、海欣食品(002702)(16.11%)、安記食品(603696)(15.25%)、莊園牧場(002910)(14.92%)、維維股份(600300)(14.80%);本周跌幅前五的公司有：金字火腿(002515)(-16.87%)、得利斯(002330)(-14.54%)、蓮花健康(-14.36%)、通葡股份(600365)(-10.30%)、上海梅林(600073)(-10.00%)。

本周滬深兩市北上資金大幅流出，滬股通北上資金凈流出152.43億元，深股通北上資金凈流出21.67億元。MSCI9只成分股中山西汾酒(600809)、五糧液(000858)本周略有增持，其余持股比例下降，其中貴州茅臺(600519)減持比例最高。

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本周觀點：高端白酒投資價值凸顯，啤酒板塊盈利改善邏輯兌現。白酒：五糧液股東大會傳遞積極信號，茅臺集團營銷公司無需過分擔憂。五糧液股東大會傳遞管理層改革的堅定決心：首先是公司全面深化渠道改革，建設數字化營銷體系，導入控盤分利模式，提高對終端動銷的掌控力度。當前第七代普五批價回升至899元/瓶，一季度完成1.2萬噸左右投放，動銷超預期;其次，公司重塑產品矩陣，縮減至45個品牌、350個條碼以內。同時升級經典五糧液，第八代普五出廠價為889元左右，推出超高端白酒標桿產品501升級品牌價值。看好公司渠道改善、品牌價值升級，第八代普五5月底發貨，值得期待。

本周市場對茅臺集團營銷公司較為擔憂，目前公司尚未明確披露集團營銷公司將拿到多少份額、出廠價是多少、是否構成關聯交易。上交所下發監管函，相信公司能夠給予市場明確答復。我們認為公司長期看行穩致遠，預計2019年收入增速15%，業績增速20-25%，業績增長確定性強。

本周白酒板塊下跌5.58%，北上資金減倉貴州茅臺，加倉區域酒龍頭。截至5月10日白酒板塊PETTM28.0倍，估值較上周下滑。看好增長穩健的高端白酒龍頭，以及渠道力強健的大眾白酒龍頭。

大眾品：細分龍頭業績靚眼，關注啤酒、乳制品板塊。2019Q1啤酒板塊盈利能力改善，業績表現超預期，青啤、重啤均實現20%以上扣非利潤增長。

雖然Q1整體的包材成本略有上漲，但產品結構升級推動抵消了成本上漲壓力，毛利率略有提升0.3pct。4月增值稅下調效應將逐步顯現，對下游話語權較強、利潤率低的啤酒和乳制品公司業績彈性較大。根據我們測算，燕京啤酒(000729)、珠江啤酒(002461)、青島啤酒(600600)、重慶啤酒(600132)的利潤彈性分別達到35%/17.6%/15.6%/11.1%，排在食品飲料行業前列。此外減稅帶來居民可支配收入增長，利好大眾品消費，建議關注啤酒、乳制品板塊。。

投資建議：白酒板塊關注高端龍頭貴州茅臺、五糧液，區域酒龍頭口子窖(603589)、今世緣(603369);調味品板塊關注海天味業(603288)、中炬高新(600872);關注大眾品龍頭絕味食品(603517)、伊利股份(600887)、青島啤酒、重慶啤酒。

風險提示：食品安全問題;上游成本、包材價格波動;行業競爭加劇;政策性風險。