季報糾偏白酒悲觀預(yù)期修復(fù)，且茅臺量價政策下，白酒將不同于上輪趕頂特征，本輪將演繹超長景氣周期，繼續(xù)買入?yún)^(qū)域龍頭業(yè)績超預(yù)期，全年視角買入一線龍頭及全國化次高端，近期首推古井、舍得，繼續(xù)買入高端(茅五瀘)及大眾白酒。

二季度重點關(guān)注高景氣度的調(diào)味品板塊，買入乳業(yè)龍頭及細分食品龍頭。

“入摩”的意義：食品板塊的估值體系重構(gòu)。年初以來海天味業(yè)及桃李面包走出獨立行情，當(dāng)前估值分別為42.7X、38.5X。兩家公司估值上升的幅度，已脫離傳統(tǒng)估值體系的范疇。我們認為核心原因，是兩家公司投資者結(jié)構(gòu)變化，及新資金的關(guān)注視角不同，海外資金更關(guān)注公司是否具備行業(yè)定價權(quán)，是否能保持中長期穩(wěn)健成長。短期“入摩”帶來的增量資金有限，但隨著境外資金比重的提升，食品飲料行業(yè)傳統(tǒng)估值體系將重構(gòu)。

保芳書記履新，茅臺進入發(fā)展新時期，行業(yè)紅利周期可看更長。本周茅臺發(fā)布公告，李保芳同志擔(dān)任茅臺集團黨委書記、董事長及總經(jīng)理，茅臺進入發(fā)展新時期。我們在白酒深度報告《醉里百花放，壺中日月長》中提到，這一屆白酒企業(yè)的高管，普遍都具備極強的市場經(jīng)濟意識，有能力和擔(dān)當(dāng)，來讓行業(yè)更健康地發(fā)展。本次保芳書記履新，相信茅臺以更加開發(fā)、務(wù)實的心態(tài)，開啟發(fā)展新時期，引領(lǐng)白酒行業(yè)紅利周期更長。

當(dāng)下看白酒：悲觀預(yù)期修復(fù)，繼續(xù)買入超長景氣周期，更新古井、舍得。白酒板塊在發(fā)改委會議和糖酒會反饋后，估值和持倉降至基本面以下，我們也在3 月以來加強對白酒板塊推薦。當(dāng)前白酒板塊估值回升，修復(fù)前期悲觀預(yù)期，但在茅臺控價基礎(chǔ)上，高端白酒重回穩(wěn)增狀態(tài)，市值仍有空間，茅臺最為確定，大眾白酒短期看好有業(yè)績超預(yù)期潛力的區(qū)域白酒龍頭，首推古井，繼續(xù)買入口子、今世緣等，全年來看，全國性品牌(汾酒、洋河、水井坊)想象空間和估值切換更足。1)古井貢酒：沖刺百億年，業(yè)績潛力大，徽酒雙雄古井口子均值得擁有。2)舍得酒業(yè)：觀點雖有爭議，價值已然顯現(xiàn)，繼續(xù)強烈推薦。

啤酒為何又傳提價聲?成本推動為表，廠商利潤訴求乃本質(zhì)。本周受益青啤傳出的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品提價動態(tài)，啤酒板塊再度大幅上漲。行業(yè)自去年以來提升聲頻傳，本質(zhì)在于各家啤酒廠商向利潤訴求的轉(zhuǎn)變，也是行業(yè)底部反轉(zhuǎn)拐點的核心支撐，成本上漲扮演了推動和催化的角色。短期落實到業(yè)績上依然有限，中期看產(chǎn)品價格帶提升和行業(yè)寡頭逐步形成，帶來的盈利能力的明顯提升，將會推動板塊更大機會。推薦H 股華潤啤酒及A 股重慶啤酒，關(guān)注青島啤酒。

海天味業(yè)調(diào)研反饋：1)17-18 年：雙渠道同步發(fā)力，產(chǎn)品高端化提速。公司餐飲與家庭渠道同步發(fā)力。產(chǎn)品高端化進度加快，17 年末高端占比35%，18年目標(biāo)提升至38%。但公司將注重平衡發(fā)展，不會丟失中低端市場。2)下一個五年：內(nèi)生外延保障穩(wěn)發(fā)展，“科技立企”強化管理優(yōu)勢。品類布局上，仍以三大品類為根基，同時重點關(guān)注醋、料酒等。內(nèi)部管理上，“科技立企”，重視產(chǎn)供銷聯(lián)動，保障產(chǎn)品品質(zhì)、新產(chǎn)品研發(fā)的針對性和有效性。

投資建議：繼續(xù)買入白酒超長景氣周期。季報糾偏白酒悲觀預(yù)期修復(fù)，且茅臺量價政策下，白酒將不同于上輪趕頂特征，本輪將演繹超長景氣周期，繼續(xù)買入?yún)^(qū)域龍頭業(yè)績超預(yù)期，全年視角買入一線龍頭及全國化次高端，近期首推古井、舍得，繼續(xù)買入高端白酒(茅五瀘)及大眾白酒(汾酒、洋河、水井坊、口子、順鑫)。二季度重點關(guān)注高景氣度的調(diào)味品板塊(中炬、恒順、海天、榨菜)，買入乳業(yè)龍頭(伊利、蒙牛)，以及低線消費受益的細分食品龍頭(絕味、好想你)。風(fēng)險提示：需求回落，競爭加劇。