招商食品團隊近期中秋旺季調研反饋：整體來看，中秋動銷正常，高端白酒茅臺表現最好，需求仍持續旺盛，五糧液(61.320, -0.54, -0.87%)老窖繼續控量挺價;次高端整體增速邊際放緩，洋河表現較好，水井坊(36.380,-0.70, -1.89%)、劍南春增速放緩;中檔酒古井口子動銷良好，古井8年、口子10年仍增速最快，產品結構升級趨勢未改。市場前期預期過于悲觀，酒企間的分化也較為明顯。
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一、中秋白酒最新跟蹤情況：
高端：茅臺動銷旺，五窖繼續控貨挺價。高端白酒中茅臺表現最好，中秋需求持續火爆，近期貨源緊張，批價又回升至1700以上，當前庫存水平仍低。五糧液仍繼續執行控貨挺價的政策，批價相比6月有小幅提升，北京上海地區在830左右，渠道反饋終端需求平穩。老窖近期批價也保持穩定，北京上海740左右，庫存相較前期有所消化。
次高端：整體增速回落，洋河表現最優。次高端中，三季度水井坊、劍南春均出現增速放緩的現象，洋河整體表現相對較好，7月1日調價后終端價提升，整體動銷情況良好，庫存良性，沒有出現其他次高端品牌增速明顯放緩的情況，但在省內受到今世緣(16.960, 0.13, 0.77%)的競爭，最后一周動銷很關鍵，需持續緊密跟蹤。
中檔酒：庫存仍處良性，升級趨勢不改。古井當前庫存2-3個月，口子庫存較低一些，二者中秋動銷良好，未出現增速明顯放緩現象，且由于中秋主要是走親訪友、婚宴家宴居多，消費者會選擇更高檔次更好品質的酒，古井8年、口子10年增速更快，產品結構升級趨勢未改。
投資策略：中秋龍頭動銷旺，分化中布局龍頭超跌機會。近期中秋旺季調研反饋，茅臺動銷旺盛，批價回落后迅速回升，超市場預期，中檔酒繼續快速實現產品升級，次高端增速邊際有所放緩，洋河表現較好，整體需求仍然不錯，企業分化特征明顯。近期市場擔憂需求疲軟降速，板塊回調明顯，估值已進入價值區間，短期布局中秋旺季行情，建議繼續買入持有品牌力或渠道力最強的企業。
推薦標的組合：白酒首推(茅臺/洋河/古井/順鑫)，推薦低估值(五糧液/老窖)及超跌品種(汾酒/水井坊)，關注盡享升級趨勢的(今世緣)，觀察(酒鬼)改善趨勢。
風險提示：終端需求不及預期
2、高端酒反饋：茅臺動銷旺，五窖繼續控貨挺價
(1)茅臺
■ 北京地區
價格&動銷情況：近期批價回升了30塊左右，在1680左右，終端銷售持續火爆，供不應求。下批貨到了后，賣完肯定沒問題，經銷商現在沒有機會囤貨，公司監察力度比較大。
庫存情況：當前庫房里還剩20幾箱，不敢放開賣，不然很快賣完了。
■ 上海地區
價格&動銷情況：近期批價從1650回升至1700，貨源緊張，終端需求持續旺盛，第一批貨很快賣完，第二批貨預計20號前到貨。經銷商預計四季度淡季價格還會往上走。生肖酒狗茅目前價格在3800左右，一般都是給老客戶，量不多。
庫存情況：庫存當前很少，在等下批到貨。沒有取消云商40%配額的政策，只是暫時不做要求。
終端需求：1499購買需求還是比較大，只是現在價格炒的太高了，茅臺現在放量限價，量不是問題，主要是為了穩價。
■ 江蘇地區
價格情況：茅臺經過8月底發貨加大、批價回落后，最近貨源緊張，批價回升至1700以上，價格下不去。9-10月份計劃已經全部打款，很多經銷商貨還沒到齊，第一批貨到了后，很快賣完了。我們還是堅持1499的價格出售，每天做限量，也抵制一些黃牛。
公司政策：茅臺最近在巡查市場秩序和價格，管控較嚴。
消費群體：正常的消費者居多，中秋消費，1499認可度還是很高。
■ 浙江地區
價格情況：最近1700無貨，一批價1750，最近價格漲的比較快，幾天就漲上去了。之前到的一批貨，價格最低1620-1630，但是只有幾天，時間很短。目前第二批貨陸續已經到了，在大商那里，但沒有發，主要是廠里管的太嚴，不能高價賣，經銷商惜售。
開瓶率情況：開瓶率有所下降，但消費力上來，買了屯起來喝陳年茅臺的人多了不少，很多企業主這么做，都是50-100箱的需求，沒辦法滿足。現在房子限購，對茅臺的投資需求增加。個人消費有一些抑制，一般2瓶或成箱買的少了一點。
帶動貴州其他酒銷售：最近貴州其他酒起來了，國臺之類的，主要是茅臺給了價格空間。
■ 四川地區
價格情況：茅臺價格掉不下去，因為有升值空間，掉下去了市場就有人收。
(2)五糧液
■ 北京地區
價格情況：五糧液沒有發貨，個別地區補了之前的貨。價格比較穩定，830左右。
動銷情況：8月銷售不太好，9月有所回升，但整體一般。
■ 上海地區
價格情況：上海批價一直830左右，沒怎么漲。
動銷情況：8月銷售比7月更差一點，主要是沒貨，五糧液之前一直不放貨，9月初才開始放貨，之前的貨才收到。目前已經打款60%，還有40%沒打款，現在在等打款通知，可能這個月會打剩下的款。9月銷售比8月好一些，但整體動銷一般。
庫存情況：之前庫存比較低，不到1個月，9月初到貨后庫存高了些，不到2個月。
■ 江蘇地區
價格情況&動銷情況：五糧液價格沒上去，需求一般。
■ 浙江地區
動銷情況&價格情況：五糧液終端動銷一般，在杭州五糧液品牌力相對不是太強，吃飯客戶甚至會選水井坊而不是五糧液。批價在820，終端不賺錢。
對茅臺有點替代作用：比如私營企業主、工程類等，買茅臺20箱，后來換3箱成五糧液，還是有點替代。
■ 四川地區
終端需求：需求還是比較一般，和去年基本持平。企業客戶需求不太好。
價格情況：現在還是控貨挺價的政策，價格820大貨，830-835小批量貨，6月份批價815，是漲了一些，不明顯。最近漲也和公司沒怎么發貨有關系。公司6月底控貨后，8月中旬貨就到了，但沒大筆放量。
(3)瀘州老窖(40.370, -0.06, -0.15%)
■ 上海地區
1573批價還在740左右，團購780，渠道庫存1個半月左右。1573在煙酒店的毛利比五糧液要高一些，所以煙酒店老板推1573的積極性會高一些。
■ 浙江地區
國窖高舉高打，但效果一般，國窖會的宴請、七星盛宴，多數是經銷商來品鑒，終端消費者不多。
3、次高端反饋：整體增速回落，洋河表現最優
(1)洋河股份(111.230, -0.67, -0.60%)
■ 蘇北地區
打款&價格情況：終端煙酒店打款都還不錯。預計國慶后還要漲價，利潤空間是變大了，但消費者接受度有影響。之前海之藍650一箱，現在提到730。
動銷情況：整體動銷沒問題，略有一點疲態，要繼續觀察最后一周動銷情況，下個星期很重要。
產品結構：海天都是下降的，天比較明顯，夢系列表現不錯，m3一般，m6增長很快，50%以上，m9價格800多增長也很快，手工班1150左右，銷售也很好。
與今世緣的競爭：淮安市場有一部分客戶被今世緣搶走了，之前打款50萬的，現在只打了8-10萬，國緣表現還不錯，一個是政策更優惠，有錢賺，另一個是提檔升級，消費者轉向今世緣
■ 蘇南地區
銷售情況：今年中秋銷售沒有去年那么火爆(直觀感受上)，中秋活動從8月20號到9月底。夢增速比海天快。
中秋補貼&價格情況：中秋節海補貼4塊，天補貼8塊，夢之藍20-25塊，以費用的形式，端午節沒有活動。目前海終端價130，天290-300，M3是400，M6是550，M9 1000塊，相比之前是提升的。目前海天老版本和新版本混著賣，新版海的批價比老版貴2塊，天貴5塊。經銷商預計終端價會一直持續到春節，可能不會再漲了。
庫存情況：庫存比之前高一些，因為8月20號補貨了，但整體處在合理水平。夢的配額部分省內經銷商沒有用完。
■ 杭州地區
洋河升級很明顯，夢的增速遠快于海天。
(2)水井坊
■ 浙江地區
繼續大幅增長，主要是臻釀八號。
■ 河南地區
9月水井出貨情況不理想，目前三季度任務完成度在40%左右。
(3)劍南春
■ 上海地區
7、8月份增速收窄比較明顯，9月環比8月略有好轉。
■ 浙江地區
劍南春比較穩定，沒太大增長。杭州某劍南春專賣店，反饋下半年沒上半年好，單店沒有多少增長。
■ 四川地區
劍南春在漲價，但漲幅有限不太明顯。
4、中檔酒反饋：庫存仍處良性，升級趨勢不改
(1)古井貢酒(72.900, 0.56, 0.77%)
價格情況：當前省內終端成交價獻禮版80-85，古5是110，古8是200-220，古16是350，古20是450。近期公司推出新版古16和古26，與古20一起在包裝上突出“年份原漿”而弱化“古井貢酒”，形成獨立的體系，發力次高端。
庫存&動銷情況：當前庫存2-3月，對古井來說處于合理水平，終端動銷情況良好，婚宴、中秋送禮等買的多，古8以上增長更快。
(2)口子窖(45.670, -0.44, -0.95%)
價格情況：當前省內終端價口子5年100以上，口子10年230-240，比古井8年價格略高一點。
庫存&動銷情況：當前庫存1-2個月，終端動銷情況良好，口子10年增速更快。
二、投資策略：中秋龍頭動銷旺，分化中布局龍頭超跌機會
中秋龍頭動銷旺，分化中布局龍頭超跌機會。近期中秋旺季調研反饋，茅臺動銷旺盛，批價回落后迅速回升，超市場預期，中檔酒繼續快速實現產品升級，次高端增速邊際有所放緩，洋河表現較好，整體需求仍然不錯，企業分化特征明顯。近期市場擔憂需求疲軟降速，板塊回調明顯，估值已進入價值區間，短期布局中秋旺季行情，建議繼續買入持有品牌力或渠道力最強的企業。
推薦標的組合：白酒首推(茅臺/洋河/古井/順鑫)，推薦低估值(五糧液/老窖)及超跌品種(汾酒/水井坊)，關注盡享升級趨勢的(今世緣)，觀察(酒鬼)改善趨勢。
