7月9日，貴州茅臺(tái)收盤(pán)首度站穩(wěn)1700元關(guān)口，報(bào)1706元/股，市值超過(guò)2.14萬(wàn)億元。在龍頭帶領(lǐng)下，白酒板塊7月再度齊漲，板塊內(nèi)多股飄紅。

同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來(lái)白酒行業(yè)漲幅為36.6%，在子行業(yè)中位居前15%。白酒股價(jià)暴漲是估值回歸還是最后瘋狂，白酒股還有上漲余地嗎?

為何一漲再漲：白酒是一門(mén)不差的生意

業(yè)內(nèi)人士指出，白酒是今年結(jié)構(gòu)性行情演繹之下頗有代表性的強(qiáng)勢(shì)板塊之一。從需求來(lái)看，年初以來(lái)突如其來(lái)的新冠疫情影響并未完全消散，白酒消費(fèi)場(chǎng)景和終端需求顯然也并沒(méi)有完全恢復(fù)，作為可選消費(fèi)的白酒，理應(yīng)在需求和業(yè)績(jī)上承受不小的壓力，但板塊不少龍頭的股價(jià)在短暫的調(diào)整之后則迭創(chuàng)新高，茅臺(tái)更是在這樣的背景下登頂A股寶座。

要理解白酒在短期需求壓力之下，股價(jià)繼續(xù)創(chuàng)新高的背后，業(yè)內(nèi)稱，其實(shí)就是要從產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，尤其是供給角度理解白酒行業(yè)。也就是，核心在于關(guān)注需求改善的同時(shí)，更應(yīng)重視供給集中，供給集中往往以競(jìng)爭(zhēng)格局的穩(wěn)定甚至持續(xù)向好為標(biāo)志，而長(zhǎng)期來(lái)看，競(jìng)爭(zhēng)格局其實(shí)比需求增長(zhǎng)值得給予更高權(quán)重。

白酒尤其是中高端白酒，具備典型的情感和場(chǎng)面需求屬性，也就是代表性的精神消費(fèi)。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，耳熟能詳?shù)拿�酒品牌往往持續(xù)受益于消費(fèi)升級(jí)，又因?yàn)闅v史文化的因素，品牌在消費(fèi)者心目中也逐步形成清晰排序和定位，比方說(shuō)現(xiàn)在的高端白酒，入場(chǎng)券其實(shí)已經(jīng)分發(fā)完畢，行業(yè)除非出現(xiàn)黑天鵝，否則幾乎不打價(jià)格戰(zhàn)。所以從一開(kāi)始的屬性上就決定了，白酒是一門(mén)不差的生意。

從企業(yè)應(yīng)對(duì)疫情沖擊影響和目標(biāo)規(guī)劃上看，業(yè)內(nèi)人士稱，總體名酒龍頭還是比較理性務(wù)實(shí)，價(jià)盤(pán)穩(wěn)定、渠道減壓使得行業(yè)周期總體仍可保持平穩(wěn)。從白酒一季報(bào)來(lái)看，板塊整體業(yè)績(jī)壓力開(kāi)始顯現(xiàn)，但高端白酒以茅臺(tái)為代表戰(zhàn)略定力足，影響程度小，逆勢(shì)之下實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

長(zhǎng)期跟蹤白酒行業(yè)的奶酪基金基金經(jīng)理莊宏?yáng)|稱，茅臺(tái)等白酒股連創(chuàng)新高，A股“喝酒”行情不斷，支撐這一行情的原因主要是白酒的基本面。高端白酒上半年受疫情影響較少，疫情后銷(xiāo)售數(shù)據(jù)和價(jià)格也得以快速恢復(fù)。二季度以來(lái)，高端白酒在需求邊際復(fù)蘇及充裕流動(dòng)性推動(dòng)下，批價(jià)也持續(xù)上漲。在未來(lái)業(yè)績(jī)確定性仍較高的基礎(chǔ)上，板塊獲得市場(chǎng)的認(rèn)可，助推股價(jià)的上漲。

理解茅臺(tái)：白酒皇冠上的一顆明珠

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，白酒是典型的龍頭借助疫情加快份額提升的板塊，因此，對(duì)于白酒這樣長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，現(xiàn)金流及盈利能力保持良好，具備非常良好商業(yè)模式和稀缺性的行業(yè)，無(wú)論是從短期需求改善還是從中長(zhǎng)期供給集中，白酒龍頭經(jīng)營(yíng)依舊更加穩(wěn)健，應(yīng)對(duì)疫情更從容，中長(zhǎng)期我們要以內(nèi)在真實(shí)價(jià)值為錨，布局價(jià)值龍頭長(zhǎng)期持有，那么短期我們也就在今年非常特殊的上半年可以收獲到良好的股價(jià)回報(bào)。

“疫情對(duì)需求的沖擊影響改變不了白酒行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局，龍頭反而基于各方面競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有可能借助契機(jī)加快調(diào)整轉(zhuǎn)型和份額提升，強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，加快行業(yè)集中度提升。”

業(yè)內(nèi)人士指出，雖然疫情沖擊力度及持續(xù)時(shí)間不容小覷，但這輪白酒行業(yè)周期預(yù)計(jì)依舊可以延續(xù)，背后是中長(zhǎng)期維度行業(yè)總量進(jìn)入減量競(jìng)爭(zhēng)框架之后，競(jìng)爭(zhēng)格局會(huì)持續(xù)穩(wěn)固，集中度有望加速提升，外部驅(qū)動(dòng)是長(zhǎng)期消費(fèi)升級(jí)，內(nèi)部驅(qū)動(dòng)則是這輪名酒龍頭更加聚焦主業(yè)、管理改善和經(jīng)營(yíng)理性，帶來(lái)龍頭業(yè)績(jī)周期趨于弱化。

“當(dāng)然茅臺(tái)是白酒皇冠上的一顆明珠，放眼消費(fèi)行業(yè)諸多賽道，包括茅臺(tái)在內(nèi)的中高端白酒，從長(zhǎng)期來(lái)看，都可能會(huì)是不錯(cuò)的核心資產(chǎn)，至少在業(yè)績(jī)穩(wěn)健性和確定性上仍有機(jī)會(huì)持續(xù)更勝一籌。”

對(duì)于白酒股估值，業(yè)內(nèi)稱白酒龍頭估值體系正逐步重構(gòu)，一方面是本輪周期帶來(lái)龍頭業(yè)績(jī)穩(wěn)健性更加強(qiáng)化，尤其是經(jīng)濟(jì)放緩、外部環(huán)境變化之下，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性的比較優(yōu)勢(shì)明顯。另一方面，在外資持續(xù)戰(zhàn)略性配置及流動(dòng)性因素之下，白酒為代表的核心資產(chǎn)則正在開(kāi)始經(jīng)歷消費(fèi)品估值國(guó)際化，配置權(quán)重穩(wěn)步提升。分子和分母端共同向好的變化，使得白酒板塊估值體系穩(wěn)步上移。

7月7日，浙商證券發(fā)布的研報(bào)《白酒行業(yè)點(diǎn)評(píng)：白酒盈利能力強(qiáng)，仍具較高配置價(jià)值》中提及，禮品屬性較強(qiáng)的高端酒由于在升級(jí)趨勢(shì)下有望快速擴(kuò)容的同時(shí)受疫情影響較小，其中貴州茅臺(tái)業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)，批價(jià)總體呈向好態(tài)勢(shì)，全年有望量?jī)r(jià)齊升超預(yù)期，考慮到疫情將加速行業(yè)分化，龍頭酒企估值享受品牌及確定性雙重溢價(jià)。

莊宏?yáng)|認(rèn)為，目前部分白酒企業(yè)估值處于合理偏高水平，處于尚可容忍的區(qū)間，需要一定時(shí)間消化估值。高端白酒企業(yè)擁有非常好的現(xiàn)金流、是純內(nèi)需消費(fèi)品種，考慮到消費(fèi)場(chǎng)景逐步恢復(fù)正常、龍頭酒企價(jià)格保持穩(wěn)定等因素，中長(zhǎng)期看來(lái)，在“少喝酒喝好酒”的趨勢(shì)下。高端白酒仍是不錯(cuò)的投資品種，估值溢價(jià)有望延續(xù)。

此外，不少人把茅臺(tái)市值去和高科技公司拿來(lái)比較，業(yè)內(nèi)人士稱，應(yīng)該樂(lè)見(jiàn)具備民族自信的消費(fèi)品持續(xù)展現(xiàn)強(qiáng)有力的經(jīng)營(yíng)活力，開(kāi)始持續(xù)擴(kuò)大國(guó)際影響力，從品牌輸出文化輸出，背后愈發(fā)彰顯國(guó)人的消費(fèi)和文化自信。

不過(guò)業(yè)內(nèi)也提醒，長(zhǎng)期用產(chǎn)業(yè)思維看待白酒生意，賺取自由現(xiàn)金流帶來(lái)的穩(wěn)定回報(bào)，但也要合理判斷周期位置。