事件:8月24日晚,黑牛食品(002387)公布了2015年中報(bào),2015年中期實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.51億元,同比下滑2.02%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤-0.7499億元。中期無分配。

點(diǎn)評(píng):

業(yè)績(jī)大幅下滑主要是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受宏觀經(jīng)濟(jì)下滑影響,以及TAKI雞尾酒市場(chǎng)投入大。受宏觀經(jīng)濟(jì)下滑影響,飲料產(chǎn)量增速趨緩持續(xù),公司的固態(tài)飲品豆奶粉、芝麻糊也出現(xiàn)下滑。此外,公司2014年新推出的TAKI雞尾酒,從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、代言人傭金、廣告?zhèn)鞑ァ⑹袌?chǎng)推廣等費(fèi)用投入都較大,而前期銷量尚沒有上規(guī)模,導(dǎo)致給業(yè)績(jī)帶來負(fù)貢獻(xiàn)。

我們對(duì)TAKI雞尾酒的發(fā)展前景仍然看好,其理由是:

(1)低度飲料酒是未來發(fā)展的趨勢(shì)。預(yù)調(diào)雞尾酒,相比較于白酒,酒精度低好喝不傷身,相比較于啤酒,有果汁含量,口感更好,更容易讓消費(fèi)者接受。雖然預(yù)調(diào)雞尾酒定位為年輕人愛喝的酒,但由于特有的果汁含量和口感更好,中老年人也容易接受。因此,預(yù)調(diào)雞尾酒的受眾人群是廣泛的。我們初步測(cè)算,只要替代啤酒的10%的銷量,行業(yè)規(guī)模則預(yù)計(jì)至少有500億元;

(2)TAKI與RIO比有明顯的差異化。TAKI在代言人、廣告詞、外包裝、口感、定價(jià)上與RIO比都有明顯的差異。尤其是TAKI代言人金秀賢作為國際影星,年齡比RIO的代言人周迅更年輕,更容易與目前的80后、90后產(chǎn)生共鳴,目前金秀賢在國內(nèi)的粉絲達(dá)5000萬人;

(3)公司地處華南,有做雞尾酒的地利優(yōu)勢(shì)。雞尾酒作為飲料酒,華南地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá),天氣炎熱,非常適合雞尾酒消費(fèi)。歷史上很多飲料企業(yè)都是先從廣東做成功再向全國發(fā)展的,如王老吉就是先從廣東地區(qū)發(fā)展起來的;

(4)公司增發(fā)后預(yù)計(jì)會(huì)加強(qiáng)廣告宣傳和品牌推廣。目前TAKI植入廣告的韓劇《制片人》已在SOHU視頻獨(dú)家播出,而公司中報(bào)有現(xiàn)金6587萬元,遼寧土地盤活現(xiàn)金7598萬元,本次增發(fā)可募集資金5億元,合計(jì)有6個(gè)多億現(xiàn)金。我們預(yù)計(jì)公司增發(fā)募集資金到位后,會(huì)加大廣告宣傳和品牌推廣,對(duì)TAKI的動(dòng)銷會(huì)有積極的幫助。

維持公司“買入”評(píng)級(jí)。假定2015年完成定增,則預(yù)測(cè)2015/16/17年EPS(含增發(fā)股本攤薄)分別為-0.13/0.04/0.49元,對(duì)應(yīng)2015/16/17年P(guān)E為-90.20/268.74/23.49倍,鑒于看好TAKI雞尾酒未來發(fā)展前景,維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:新品拓展不達(dá)預(yù)期。