1、核心觀點(diǎn)：白酒曲折中向上，提價(jià)可能成為大眾品投資主線

10月18日-10月22日，食品飲料指數(shù)跌幅為-1.2%，一級(jí)子行業(yè)排名第21，跑輸滬深300約1.8pct。子行業(yè)中調(diào)味發(fā)酵品(4.9%)、肉制品(3.0%)、乳品(1.3%)表現(xiàn)相對(duì)領(lǐng)先。本周受到消費(fèi)稅傳聞?dòng)绊懀�白酒板塊股價(jià)回落。考慮到消費(fèi)稅后移征收實(shí)施執(zhí)行難度較大，以及稅收分配尚未有定論，我們認(rèn)為消費(fèi)稅短期實(shí)施可能性較低。即使消費(fèi)稅實(shí)現(xiàn)零售端征收，對(duì)于名優(yōu)酒企而言也可以向下游轉(zhuǎn)移稅負(fù)壓力，影響有限。本周已進(jìn)入三季報(bào)披露時(shí)期，貴州茅臺(tái)三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、凈利增長(zhǎng)10.0%與12.4%，略低于市場(chǎng)預(yù)期，主因茅臺(tái)酒并未如期放量，估計(jì)應(yīng)是茅臺(tái)謹(jǐn)慎推進(jìn)渠道改革，基酒產(chǎn)能稀缺背景下，更多依靠?jī)r(jià)格提升及系列酒放量拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。而酒鬼酒三季度的高增長(zhǎng)再次驗(yàn)證次高端白酒成長(zhǎng)性，估計(jì)內(nèi)參系列以及酒鬼系列三季度均有翻倍增長(zhǎng)，雖部分銷售人員激勵(lì)費(fèi)用提前確認(rèn)導(dǎo)致凈利水平略有下降，但中長(zhǎng)期看品牌協(xié)同以及市場(chǎng)擴(kuò)張仍會(huì)強(qiáng)化公司成長(zhǎng)勢(shì)能。2022年春節(jié)白酒仍可積極展望，我們對(duì)于白酒板塊保持相對(duì)樂(lè)觀態(tài)度。

提價(jià)可能成為大眾品投資主線。在PPI與CPI剪刀差擴(kuò)大的背景下，成本壓力向下游傳導(dǎo)成為可能。目前我們已經(jīng)觀測(cè)到在部分必選消費(fèi)領(lǐng)域，已有提價(jià)現(xiàn)象，如安琪酵母9月底已對(duì)部分產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)，海天味業(yè)也公告于10月下旬進(jìn)行提價(jià)，估計(jì)后續(xù)其他調(diào)味品企業(yè)也有跟隨提價(jià)可能。提價(jià)促發(fā)因素通常包括成本上漲與渠道利潤(rùn)變薄，正面影響在于可對(duì)沖成本壓力，同時(shí)提升渠道利潤(rùn)率與積極性。當(dāng)前除原料成本價(jià)格提升外，能源限制也帶來(lái)產(chǎn)能縮減與成本提升，提價(jià)品種可能由必選消費(fèi)擴(kuò)散至可選消費(fèi)，如本周洽洽食品也公告對(duì)葵花籽及部分南瓜子、西瓜子進(jìn)行提價(jià)，幅度8%-18%不等，標(biāo)志可選消費(fèi)也進(jìn)入提價(jià)階段。我們認(rèn)為后續(xù)不大排除其他子行業(yè)仍有提價(jià)可能，如速凍食品等。提價(jià)可能成為后續(xù)大眾品投資主線，建議重點(diǎn)關(guān)注。

2、推薦組合：貴州茅臺(tái)、五糧液、山西汾酒與海天味業(yè)

(1)貴州茅臺(tái)雙節(jié)期間投放量增加，配合開(kāi)箱等政策導(dǎo)致短期市場(chǎng)供給增加，價(jià)格適度回落，更有利于茅臺(tái)酒長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展。2021年規(guī)劃營(yíng)收增10.5%的目標(biāo)大概率完成，公司在量?jī)r(jià)方面都有從容騰挪空間，未來(lái)量?jī)r(jià)齊升邏輯順暢。(2)五糧液雙節(jié)供給增加，批價(jià)穩(wěn)定在960-980元，渠道庫(kù)存低位，動(dòng)銷良好。考慮經(jīng)典五糧液的推廣，預(yù)計(jì)2021年大概率完成雙位數(shù)增長(zhǎng)。(3)山西汾酒高速增長(zhǎng)顯示公司基本面強(qiáng)勁，2021年超預(yù)期點(diǎn)將來(lái)自于高端產(chǎn)品進(jìn)展，展望未來(lái)三年公司仍處于全國(guó)化和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)帶來(lái)的收入、業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)階段。(4)海天味業(yè)公告提價(jià)，對(duì)于成本以及渠道利潤(rùn)都有積極影響。目前海天味業(yè)應(yīng)處于恢復(fù)趨勢(shì)當(dāng)中，復(fù)蘇曲線相對(duì)平緩。建議布局并長(zhǎng)期持有。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行、食品安全、原料價(jià)格波動(dòng)、消費(fèi)需求復(fù)蘇低于預(yù)期等。（原文標(biāo)題：白酒保持樂(lè)觀態(tài)度 關(guān)注食品提價(jià)機(jī)會(huì)）