茅臺(tái)跌停、五糧液跌停、洋河跌停……10月29日這一天，無疑是A股白酒板塊的滑鐵盧。

其實(shí)，白酒板塊的頹勢，從6月12日中證白酒指數(shù)沖上今年的高點(diǎn)7087點(diǎn)以后就開始顯現(xiàn)了。以收盤價(jià)計(jì)，截止11月1日，中證白酒指數(shù)相對于年初已跌去28.9%，相對于今年高點(diǎn)已跌去39.7%。

對于很多在熊市中買進(jìn)白酒股尋求避風(fēng)港的投資者而言，這一波暴跌，掀去了他們躲避熊市凄風(fēng)冷雨的屋頂。而風(fēng)雨過后，需要收拾心情進(jìn)行復(fù)盤，弄清楚白酒的暴跌是如何發(fā)生的，才能避免再一次踢到鐵板。

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暴跌!Why?

暴跌的導(dǎo)火索似乎是茅臺(tái)發(fā)布的三季報(bào)。

茅臺(tái)發(fā)布的三季報(bào)顯示，公司今年第三季度收入197.19億元，同比增速3.82%;凈利潤89.69億元，同比增長2.70%。這個(gè)成績單大幅低于市場預(yù)期，使得投資者對于茅臺(tái)未來的業(yè)績增速產(chǎn)生了恐慌性看空，于是，有人打響了拋售的第一槍，羊群效應(yīng)如影隨形，近8萬手的賣單將茅臺(tái)死死按在跌停板上，恐慌猶如瘟疫蔓延至整個(gè)白酒板塊。

白酒板塊的業(yè)績真的如此不堪嗎?

先來看占行業(yè)相當(dāng)比重的茅臺(tái)。我們拉長時(shí)間看茅臺(tái)近5年的三季度單季營收——2014年75.576億、2015年75.486億、2016年87.951億、2017年189.934億、2018年197.178億。從這組數(shù)字看，茅臺(tái)三季度營收增長，常態(tài)是比較低的，2017年相當(dāng)特殊——茅臺(tái)為了對沖市場的價(jià)格暴漲，放量銷售，導(dǎo)致營收猛增。2018年在2017年的高基數(shù)基礎(chǔ)上，仍能錄得增長，已殊為不易。

再看茅臺(tái)1-9月的數(shù)據(jù)。2018年1-9月，茅臺(tái)營收522.42億元、同比增長23.07%;歸屬上市公司股東扣非后凈利潤249.29億元，同比增長24.11%;經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流282.21億元，同比增長23.85;基本每股收益19.69每股，同比增長23.77%，可謂業(yè)績相當(dāng)穩(wěn)健。其它已公布三季報(bào)的白酒上市公司，例如洋河、五糧液等，業(yè)績無明顯變化，同樣相當(dāng)穩(wěn)健。因此，僅憑茅臺(tái)三季報(bào)單季業(yè)績不如預(yù)期，無法解釋白酒板塊的暴跌。

下面來看估值。我們?nèi)砸悦┡_(tái)為例

從這個(gè)估值分布圖看，茅臺(tái)估值集中在13-38倍，28倍以下的估值占比約60%。我們統(tǒng)計(jì)了一下，茅臺(tái)從2017年3月9日開始一直到2018年8月1日，其PE一直維持在28倍以上，其估值在高位運(yùn)行這么長的時(shí)間，且期間未曾有1天落入28倍以下，這在茅臺(tái)的歷史上非常罕見。

估值是投資者對上市公司未來業(yè)績的預(yù)期。茅臺(tái)長時(shí)間維持較高估值，也意味著投資者對茅臺(tái)未來業(yè)績增長的期盼和要求相當(dāng)高。

2017年以來,茅臺(tái)的業(yè)績高增長和估值高增長使得茅臺(tái)的股價(jià)迎來了戴維斯雙擊，股價(jià)一路飆升，并帶動(dòng)整個(gè)白酒板塊股價(jià)的上揚(yáng)。這在2015年年中以后步入熊市通道的A股可謂一枝獨(dú)秀，大量的資金(包括機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者的資金)涌入白酒板塊，換句話說，大多數(shù)投資者在自己的資產(chǎn)組合中超配了白酒股，也因此累積了大量的獲利盤。當(dāng)股市不斷下行時(shí)，白酒板塊無論在估值還是資金方面都猶如一個(gè)堰塞湖。

火堆已經(jīng)架好，汽油就在旁邊，白酒板塊的暴跌就差一根火柴。10月29日，這根火柴(茅臺(tái)三季報(bào))不期而至。投資者的情緒突然垮塌，踩踏性拋售既是偶然，也是必然。

暴跌告訴我們什么?

巴菲特早期受格雷厄姆的影響，只買便宜的，后來受芒格的影響，要買好的公司、優(yōu)質(zhì)的公司。白酒股尤其是茅臺(tái)，無疑是非常好的投資標(biāo)的，是A股中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、理想的巴菲特式的投資標(biāo)的，但是投資者千萬不要忘了：好的公司也要在便宜的時(shí)候入手，便宜和優(yōu)質(zhì)二者缺一不可!

最近三天，中證白酒指數(shù)收盤價(jià)從4002.91漲到4271.93，漲幅為6.7%;茅臺(tái)的收盤價(jià)從524元上漲到563元，漲幅為7.4%，其市盈率也回落到21倍左右。

很多股民在糾結(jié)：暴跌之后，白酒股可以入手了嗎?

我們認(rèn)為，投資者如果想配置白酒股，茅臺(tái)仍然是首選。因?yàn)槊┡_(tái)的業(yè)績相對穩(wěn)定，入場的時(shí)機(jī)主要看市盈率。對于中長期投資者而言，15倍以下的市盈率是比較合適的入場時(shí)機(jī)。