7月22日晚間，四川水井坊股份有限公司(以下簡稱“水井坊”)發(fā)布了2019年半年度業(yè)績報告。與上年同期業(yè)績相比，增速顯著放緩。

報告顯示，2019年上半年，水井坊實(shí)現(xiàn)營收16.90億元，同比增長26.47%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.40億元，同比增長26.97%。上年同期營收和凈利潤增速分別為58.97%和133.59%，與之相比，業(yè)績增速顯著放緩。

由于中報增速低于市場預(yù)期，年報發(fā)布后，水井坊股價大跌，早盤最大跌幅高達(dá)6.77%。截至今日收盤，水井坊收報46.86元，跌幅5.05%，成交額3.14億元，換手率1.37%。

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平安證券指出，總的來看，水井坊營收增速持續(xù)放緩，逐步向行業(yè)增速靠齊。一方面，在早年布局的核心市場上，隨著滲透率逐漸提高，可拓展新區(qū)域減少，增速必然放緩;另一方面，次高端行業(yè)競爭加劇，水井坊的渠道價差優(yōu)勢、搶占核心終端的領(lǐng)先優(yōu)勢等正逐漸喪失。

平安證券也表示，未來一段時間，白酒行業(yè)次高端市場仍能維持兩位數(shù)增長，但水井坊面臨的壓力或?qū)⑸仙�。一是主力產(chǎn)品井臺和臻釀八號成交價持續(xù)回落，渠道利差不斷收窄，且2019年推出的新品絲路版井臺和禧慶版臻釀八號，效果平平，公司需解決提升終端盈利能力的問題;二是競爭對手越來越重視對核心終端的爭奪，對于在核心終端上領(lǐng)先一步的水井坊來說，競爭壓力也會越來越大。

據(jù)了解，2019年上半年水井坊繼續(xù)主打高端戰(zhàn)略，推出了水井坊井臺絲路版、井臺珍藏版和臻釀八號禧慶版三款新品。其中井臺絲路版是針對全國九個不同省份定制的專屬區(qū)域裝，以迎合不同省份目標(biāo)消費(fèi)群體的需求。

此外，半年報還顯示，銷售費(fèi)用同比增長29%，達(dá)到5.4億元。在半年報中，水井坊表示，這是為強(qiáng)化品牌知名度及進(jìn)行新品推廣，增加有效的電視和戶外廣告、 節(jié)慶促銷以及核心門店、品鑒會等投入所致。

業(yè)內(nèi)人士指出，隨著白酒行業(yè)進(jìn)入高度分化期，企業(yè)為提升自身品牌形象、打造差異化優(yōu)勢，更趨向于增加銷售方面的投入，從而讓品牌、產(chǎn)品渠道等方面更加具有競爭力。

“在市場布局初期，企業(yè)銷售費(fèi)用高企是一種正常現(xiàn)象，但是一家企業(yè)的銷售費(fèi)用連續(xù)多年都居高不下，則需要引起警惕。這說明該企業(yè)很可能在品牌戰(zhàn)略、渠道戰(zhàn)略等方面出現(xiàn)了問題。水井坊在高端策略上投入在增加，其收效如何，下半年的業(yè)績在一定程度上將給出答案。”業(yè)內(nèi)人士進(jìn)一步表示。

值得注意的是，在預(yù)收賬款和現(xiàn)金流方面，水井坊好于去年同期。上半年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額5.04億元，2018年中報還是負(fù)的，年報現(xiàn)金流凈額為4.31億元，現(xiàn)金流顯著改善。預(yù)收賬款5948.73萬元，相比去年同期的3264.89萬元，增長82.2%。賬上貨幣資金15.04億元，同比增長58.76%。