上周五召開的白酒市場秩序監(jiān)管座談會，一度認為引發(fā)了當天的股市震動，但一個周末后，本周一各大白酒企業(yè)股價均有所上漲，顯示出市場對行業(yè)前景依舊保持信心，所謂的震蕩與連鎖反應也暫未出現(xiàn)。

同時，面對可能到來的強監(jiān)管，我們認為醬酒行業(yè)將迎來一個重思企業(yè)與資本關系，走向健康發(fā)展新時代的機遇。

01、投資溫度緩降，利好優(yōu)質(zhì)品牌

上周六，申萬宏源發(fā)布行業(yè)周報認為，8月20日相關部門召開監(jiān)管座談會背景是，“近兩年醬酒熱度不斷高漲，吸引了大量產(chǎn)業(yè)和資本參與”，監(jiān)管層已關注到“醬酒的無序擴張對行業(yè)中長期良性發(fā)展不利。”

該研報指出了當前資本熱潮之下，醬酒產(chǎn)業(yè)面臨的諸多隱憂：包括醬酒價格持續(xù)上漲，但真實開瓶率有限，以及醬酒資本投資過熱。

醬酒投資大熱，是近年來資本入局白酒行業(yè)的顯著特征。在白酒企業(yè)數(shù)量整體下降的大背景下，醬酒企業(yè)卻呈井噴式增長，不但外部資本紛紛涌入，眾多其他香型企業(yè)也在積極發(fā)展醬酒業(yè)務。

資本介入使醬酒行業(yè)迎來了前所未有的高速發(fā)展。在銷售上，醬香型白酒的收入占比已經(jīng)從2010年的14.6%上漲至2020年的26.6%，成為中國第二大白酒香型。在產(chǎn)能上，2019年以來，到2025年，該類型白酒將釋放釋放20萬噸新產(chǎn)能，產(chǎn)能將達到80萬千升。

此外，由于醬酒釀造對工藝和環(huán)境的特殊要求，業(yè)內(nèi)普遍認為，醬酒未來仍有較大的價格提升空間。平安證券的研報就認為，其未來五年的噸價復合增速將達到10%。

但隨著仁懷市針對產(chǎn)區(qū)良性發(fā)展與企業(yè)理性成長提出的規(guī)范和建議文件，再到周五國家市場監(jiān)督管理總局價監(jiān)競爭局召開的監(jiān)管座談會，都明確傳遞出抬高資本準入門檻，規(guī)范產(chǎn)能擴張的信號。

隨著監(jiān)管信號日益明確，醬酒企業(yè)在產(chǎn)能提升、價格上漲方面的預期均出現(xiàn)較大不確定性。

不過總體上來說，在茅臺、郎酒等頭部品牌的明星效應作用下，醬酒在一段時期內(nèi)仍將保持供小于求的態(tài)勢。在強監(jiān)管環(huán)境下，醬酒生產(chǎn)企業(yè)如能有效吸引長期資本，有序有質(zhì)擴充產(chǎn)能，未來發(fā)展空間依然廣闊。

對處于高速上升階段的醬酒產(chǎn)業(yè)而言，如何在資本誘惑之下保持自身健康穩(wěn)定發(fā)展，已成為當前最為嚴峻的問題。

02、資本熱炒醬酒，“茅臺鎮(zhèn)奇跡”難再現(xiàn)

在中國的資本市場上，茅臺有著它獨特的魅力。自2015年白酒行業(yè)復蘇以后，茅臺股價從100元一路沖上今年春節(jié)前后的2680元高位，僅僅用了五年多時間。

市值的快速增長，吸引了資本不斷加碼增持。

截至2020年底，持有茅臺的公募基金達到1656支，位列全股之冠。早在茅臺剛上市的2001年，王亞偉就將其作為自己的第一重倉股，押注其未來的高速成長。張坤執(zhí)掌的易方達也曾多年名列茅臺十大股東。前后兩位“公募一哥”重倉買入，可見茅臺在資本市場的魅力。

而近年來“醬酒熱”的一大動因，也正是投資者相信，這類白酒與茅臺在釀造工藝、環(huán)境、口感和發(fā)展前景上有著一定的相似性。

2017年4月2021年4月，隨著茅臺股價飛速上升，海銀控股、巨人集團、萬明堅、凱輝基金、經(jīng)緯中國、中金資本、清流資本和紅三角集團等投資界巨頭紛紛入局“染醬”。今年7月，網(wǎng)絡一度盛傳馬云、孫宏斌投資百億入局醬酒市場，更引發(fā)了業(yè)界關注。

但成就茅臺遠非一日之功，資本卻有著極大的不確定性，對于茅臺這樣市值兩萬億級的大企業(yè)來說，部分資本的來去對其影響畢竟有限，對很多中小規(guī)模的酒廠來說，它卻意味著致命的風險。

白酒產(chǎn)業(yè)的高利潤背后，是大量長期的前期投入，這輪投資熱潮之下的產(chǎn)能，要到2025年左右才能完全釋放。一些追求快速回報的投資可能等不了這么漫長的周期。再加上產(chǎn)業(yè)環(huán)境、投資風向的些許變動，對很多企業(yè)來說，可能就意味著資金斷供，企業(yè)倒閉。

除了資本本身的不穩(wěn)定性，業(yè)外資本對業(yè)績的要求，還促使醬酒生產(chǎn)企業(yè)加速擴充產(chǎn)能，也可能會超出釀酒產(chǎn)業(yè)的承載力。

在四月份舉辦的仁懷醬香酒產(chǎn)區(qū)品牌推介會上，金沙酒業(yè)黨委書記、董事長張道紅質(zhì)問道：“根據(jù)此前媒體的報道，有些企業(yè)竟然喊出了‘十四五’要做到千億，有的喊出要做出10萬噸的目標。試問，茅臺股份公司做了多少年，做出10萬噸沒有?”

郎酒集團汪俊林也在青花郎戰(zhàn)略定位升級發(fā)布會上指出，赤水河兩岸的醬酒優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能已開發(fā)完畢，增量空間有限，“任何炒作醬酒熱，賺快錢的行為，都是對行業(yè)發(fā)展的不負責任。放任這樣的發(fā)展方式，后面是要‘還賬’的。”

除了過分擴張產(chǎn)能，資本入局醬酒之后，很多企業(yè)為了快速創(chuàng)立品牌，掀起了一股“貼牌”熱。

2020年初至今，仁懷市新增酒類相關企業(yè)4508家，相當一部分企業(yè)并沒有自己的工廠，而是“貼牌”開發(fā)一個新品牌。而貼牌酒背后的虛假宣傳，以次充好現(xiàn)象，已經(jīng)受到當?shù)乇O(jiān)管部門的關注。8月20日座談會召開前，仁懷市相關部門已多次發(fā)文整頓規(guī)范貼牌企業(yè)。

本次座談會后，資本層面對醬酒熱的監(jiān)管信號已經(jīng)出現(xiàn)。這是醬酒行業(yè)一次難得的調(diào)整機會：追求短期回報的資本進入被遏制，為長期發(fā)展的優(yōu)質(zhì)資本來提供了更大的發(fā)展空間。而未來醬酒優(yōu)勢品牌的培育，離不開這些長期穩(wěn)定的資金支持。

03、迎接有效監(jiān)管，產(chǎn)業(yè)升級態(tài)勢已現(xiàn)

相比于眾多醬酒企業(yè)的高歌猛進，茅臺的銷售擴張節(jié)奏卻明顯放慢。根據(jù)半年報顯示，其營收增長已降至9.08%，回調(diào)跡象明顯。

在2021年的股東大會上，茅臺董事長高衛(wèi)東提出，在“十四五”乃至更長發(fā)展時期，茅臺將以高質(zhì)量發(fā)展統(tǒng)攬全局，著力固根基、揚優(yōu)勢，補短板、強弱項。

作為醬酒行業(yè)的龍頭與旗幟，茅臺此番表態(tài)，也為整個醬酒行業(yè)未來的發(fā)展指明了方向。

白酒專家、原中國釀酒協(xié)會白酒專家組組長梁邦昌在今年8月13日撰文指出，醬酒“熱度要有，但必須穩(wěn)定和持久”。而監(jiān)管信號的出現(xiàn)，無疑會為醬酒“穩(wěn)定持久”的慢熱鋪平道路。

過去一段時間的“醬酒熱”，促使了這一香型的白酒產(chǎn)能擴大、市場擴展，也積累了一定的消費者認可度。資本熱潮得到有效監(jiān)管之后，各類酒企將有更多機會做大做強品牌，科學規(guī)劃產(chǎn)能，合理布局營銷策略。

在整個白酒行業(yè)向中高端集中的大背景下，擁有強品牌、高品質(zhì)的醬香新酒，依然有著無限發(fā)展可能。

今年三四月間，貴州醇董事長朱偉和珍酒集團董事長吳向東先后提出，醬酒產(chǎn)業(yè)未來可能還會出現(xiàn)萬億市值的大企業(yè)。長遠來看，這一宏大目標離不開資本、品牌和市場的良性互動。

8月23日，白酒板塊高開高走，顯示了資本市場對行業(yè)未來長期發(fā)展趨勢的信心，顯然未來的市場會為更多優(yōu)質(zhì)資本騰出空間，醬酒市場將迎來從高速發(fā)展到高質(zhì)量發(fā)展的深刻轉(zhuǎn)變。(原標題：追擊白酒座談會 | 監(jiān)管利好優(yōu)質(zhì)資本，護航醬酒長期發(fā)展)