隨著酒業(yè)市場(chǎng)環(huán)境回暖，酒企業(yè)績(jī)整體改善，在上市酒企表現(xiàn)更為明顯。藍(lán)鯨產(chǎn)經(jīng)記者對(duì)比了已經(jīng)發(fā)布上半年財(cái)報(bào)的11家白酒企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)字發(fā)現(xiàn)，目前整體業(yè)績(jī)亮眼，其中老白干酒(600559.SH)、舍得酒業(yè)(600702.SH)和水井坊(600779.SH)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度最為驚人，中高端酒助推區(qū)域酒企業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的趨勢(shì)極為明顯。

但是，繼去年10家酒企的蓄水池呈現(xiàn)下降狀態(tài)后，今年已有8家酒企的預(yù)收款項(xiàng)為下降狀態(tài)，這也引起業(yè)內(nèi)的普遍擔(dān)憂。

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中高端酒助推酒企業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

在19家白酒上市企業(yè)中，已有11家酒企披露了2018半年報(bào)，全部實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收和凈利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)。

不僅如此，已經(jīng)披露了上半年業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)的五糧液(000858.SZ)和古井貢酒(000596.SZ)，其業(yè)績(jī)表現(xiàn)也頗為亮麗。五糧液上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約212億元，同比增長(zhǎng)36%左右;預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額約97億元，同比增長(zhǎng)39%左右;古井貢酒也預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)盈利8.23億元-9.33億元，比上年同期增長(zhǎng)50%–70%，古井貢酒對(duì)此表示，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要原因?yàn)闋I(yíng)業(yè)收入的增加和產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)上移所致。

由于順鑫農(nóng)業(yè)(000860.SZ)僅披露了白酒業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入，而未披露凈利潤(rùn)，因此其凈利增長(zhǎng)幅度并未計(jì)算在內(nèi)。在其它已披露業(yè)績(jī)的酒企中，以老白干酒、舍得酒業(yè)和水井坊的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度最為驚人，分別實(shí)現(xiàn)了208.01%、166.05%和133.59%的超高增長(zhǎng)。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，老白干酒業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要是與豐聯(lián)酒業(yè)進(jìn)行合并報(bào)表有關(guān)。今年4月份，老白干酒完成對(duì)豐聯(lián)酒業(yè)的收購(gòu)，并對(duì)豐聯(lián)酒業(yè)進(jìn)行合并報(bào)表，由此也帶來(lái)了公司營(yíng)業(yè)收入的利潤(rùn)的增加。據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2018年4-6月份，豐聯(lián)酒業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.57億元，凈利潤(rùn) 2748.34 萬(wàn)元。此外老白干酒也指出，報(bào)告期內(nèi)，公司梳理產(chǎn)品線，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，深化市場(chǎng)建設(shè)，2018年上半年度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)，毛利率增加，費(fèi)用率下降，利潤(rùn)增加。

與老白干酒不同，舍得酒業(yè)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)主要受益于中高端產(chǎn)品的增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，1-6月舍得酒業(yè)的中高檔酒銷售收入上漲了17.84%，達(dá)到8.16億元。

2015年8月，舍得酒業(yè)更換了新東家，天洋控股集團(tuán)有限公司以38.22億元的價(jià)格獲得沱牌舍得集團(tuán)70%股份。此后舍得酒業(yè)采取了聚焦中高端，以“舍得”為核心的戰(zhàn)略，自此業(yè)績(jī)進(jìn)入快車道，其2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.38億元，同比增長(zhǎng)12.1%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.44億元，同比增長(zhǎng)79.02%，凈利潤(rùn)超越了此前四年之和。

海納機(jī)構(gòu)總經(jīng)理呂咸遜對(duì)此公開表示，上半年舍得酒凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，主要得益于中高檔產(chǎn)品舍得酒的高增長(zhǎng)，說(shuō)明企業(yè)打造為世界一流名酒品牌的戰(zhàn)略聚焦是成功的。

無(wú)獨(dú)有偶，水井坊對(duì)于營(yíng)收增長(zhǎng)的原因解釋為，主要系本期核心產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)，導(dǎo)致收入相應(yīng)增加所致。而通過經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)也能夠看出，水井坊的高檔產(chǎn)品營(yíng)收增長(zhǎng)幅度驚人，達(dá)到了60.19%。

水井坊總經(jīng)理范祥福此前在接受藍(lán)鯨產(chǎn)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，今年將繼續(xù)聚焦次高端以及高端市場(chǎng)，其中，次高端主要指的是300-600元價(jià)格帶，高端則是600元以上產(chǎn)品，這也意味著水井坊的核心產(chǎn)品是八號(hào)、井臺(tái)和典藏，將90%聚焦這三款產(chǎn)品，并通過品牌內(nèi)涵、渠道建設(shè)和人才發(fā)展上的繼續(xù)投入，實(shí)現(xiàn)健康可持續(xù)發(fā)展的情況。

白酒行業(yè)分析師蔡學(xué)飛對(duì)藍(lán)鯨產(chǎn)經(jīng)記者表示，現(xiàn)在中國(guó)酒水行業(yè)形態(tài)發(fā)生變化，酒水消費(fèi)向一線酒企和區(qū)域名酒企業(yè)傾斜。受此影響，很多中小型酒企淘汰退出，留下大量市場(chǎng)空間，其中一線酒企如茅臺(tái)、五糧液等業(yè)績(jī)持續(xù)上升，區(qū)域名酒企業(yè)也在不斷收割市場(chǎng)。其中，尤其高端和次高端產(chǎn)品的增長(zhǎng)最為明顯，而舍得酒業(yè)和水井坊基本完成了產(chǎn)品高端化的結(jié)構(gòu)調(diào)整，老白干酒也在上調(diào)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，因此成為此次產(chǎn)業(yè)調(diào)整的受益者 。

事實(shí)上，除了上述3家酒企外，其它已披露業(yè)績(jī)的酒企凈利潤(rùn)也都實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)以上的增長(zhǎng)。

青青稞酒和*ST皇臺(tái)持續(xù)虧損

除了上述13家酒企外，青青稞酒(002646.SZ)和*ST皇臺(tái)(000995.SZ)同樣披露了上半年的業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)，表現(xiàn)均不樂觀。

事實(shí)上，青青稞酒在4月25日公告的 2018 年一季度報(bào)告中預(yù)計(jì)的業(yè)績(jī)?yōu)椋?018 年 1-6 月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度為-15.00%至 0.00%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)變動(dòng)區(qū)間為 8991.41 萬(wàn)元至1.06億元。

7月13日青青稞酒發(fā)布公告稱，上半年母公司銷售收入增長(zhǎng)，導(dǎo)致消費(fèi)稅及附加增加;與上年同期相比，公司委托理財(cái)本金減少，理財(cái)收益相應(yīng)減少，預(yù)計(jì)1-6 月營(yíng)業(yè)收入較上年同期增長(zhǎng) 0-5%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)較上年同期下降 15%至25%。

藍(lán)鯨產(chǎn)經(jīng)記者了解到，青青稞酒近年業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，2014-2017年的凈利潤(rùn)連續(xù)四年下滑，分別為3.17億元、2.31億元、2.16億元和-9416.43萬(wàn)元，同比分別下降了15.03%、27.19%、6.44%和143.57%。該公司將去年業(yè)績(jī)陷入虧損歸咎為，主要是受到中酒時(shí)代酒業(yè)(北京)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“中酒時(shí)代”)商譽(yù)減值的影響。

蔡學(xué)飛對(duì)藍(lán)鯨產(chǎn)經(jīng)記者指出，目前中酒時(shí)代換賽道變身為運(yùn)營(yíng)服務(wù)商，而青青稞酒做為傳統(tǒng)酒企缺乏相應(yīng)的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)經(jīng)驗(yàn)和成功案例，另外酒類電商的運(yùn)營(yíng)服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)也較為激烈，青青稞酒的優(yōu)勢(shì)不明顯，前途也并不明朗。

而*ST皇臺(tái)今年上半年虧損面較以往收窄，但依然面臨退市的危機(jī)。據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)顯示，1-6月其虧損2400 萬(wàn)元-2800 萬(wàn)元，虧損額較上年同期下降48.75%-56.07%。

*ST皇臺(tái)對(duì)此表示，虧損主要受非經(jīng)常性損益因素和刑事案件造成的后遺癥因素影響。首先，上年同期公司根據(jù)蘭州市中級(jí)人民法院對(duì)10 名自然人投資者 “證券虛假陳述責(zé)任糾紛案”的一審判決結(jié)果，由此增加了當(dāng)期損益 2310.78萬(wàn) 元。本報(bào)告期該類訴訟對(duì)當(dāng)期損益的影響為 12.59萬(wàn)元。

此外該公司前董事長(zhǎng)盧鴻毅等人涉嫌侵占和掏空上市公司資產(chǎn)的犯罪行為，給公司帶來(lái)了極大傷害(已處于公安機(jī)關(guān)立案?jìng)刹祀A段)，造成公司經(jīng)濟(jì)損失巨大，資金嚴(yán)重不足，涉訴案件眾多，產(chǎn)品價(jià)格倒掛，市場(chǎng)銷量萎縮，加劇了公司的經(jīng)營(yíng)困難。同時(shí)，由于急需流動(dòng)資金數(shù)額較大且遲遲不到位，新產(chǎn)品上市節(jié)奏放緩，導(dǎo)致營(yíng)業(yè)收入下降，尚處于虧損狀況。

由于此前*ST皇臺(tái)已經(jīng)連續(xù)兩年虧損，這也是其四度戴帽。受此影響，*ST皇臺(tái)有意進(jìn)軍幼教行業(yè)，并將白、紅酒業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)入旗下子公司，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為其有賣殼跡象，剝離酒水業(yè)務(wù)意圖相當(dāng)明顯。

“蓄水池”水位持續(xù)下降

白酒企業(yè)的預(yù)收款項(xiàng)一直被稱為“蓄水池”，它在一定程度上反映了公司未來(lái)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)能力。藍(lán)鯨產(chǎn)經(jīng)記者發(fā)現(xiàn)，在已經(jīng)公開披露上半年財(cái)報(bào)的11家酒企中，共有8家酒企的預(yù)收款項(xiàng)有著不同程度的下滑。其中，下滑程度最為嚴(yán)重的是水井坊，下降了80.6%，水井坊對(duì)此解釋為，主要系年初收到為春節(jié)備貨的預(yù)收款較多而半年末相對(duì)減少所致。今世緣則下滑了70.86%，其表示主要系部分期初預(yù)收的貨款本期已銷售發(fā)貨所致。

值得注意的是，作為白酒企業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)茅臺(tái)(600519.SH)，今年上半年的預(yù)收款項(xiàng)也下跌了31.11%。對(duì)此茅臺(tái)相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì) 媒 體表示，預(yù)收賬款出現(xiàn)大幅減低，是茅臺(tái)改善服務(wù)，要求經(jīng)銷商按月打款，在確定計(jì)劃前不用提前匯款后出現(xiàn)的正常現(xiàn)象。據(jù)稱，包括減少經(jīng)銷商占款壓力在內(nèi)，茅臺(tái)銷售部門的系列便利措施已出臺(tái)數(shù)月，目前運(yùn)作順利。

事實(shí)上，在2017年的財(cái)報(bào)中，預(yù)收款項(xiàng)下降問題已經(jīng)凸顯，包括茅臺(tái)在內(nèi)的10家酒企的預(yù)收款項(xiàng)較期初余額皆有所下降，即超過一半酒企的“蓄水池”水位下降，這也引起了業(yè)內(nèi)的普遍擔(dān)憂。

在預(yù)收款項(xiàng)下滑的同時(shí)，酒企的銷售費(fèi)用在明顯提升，在目前披露財(cái)報(bào)的酒企中，僅有舍得酒業(yè)和伊力特(600197.SH)的銷售費(fèi)用呈現(xiàn)下降，而其它酒企的銷售費(fèi)用均在大幅提升。其中水井坊提升了102.6%，而茅臺(tái)則提升了59.52%，酒鬼酒(000799.SZ)也提高了41.74%。

除此之外，白酒企業(yè)的研發(fā)費(fèi)用則普遍有著下降趨勢(shì)，目前有5家酒企的研發(fā)支出出現(xiàn)下降，其中，茅臺(tái)的研發(fā)支出下降了60.67%，舍得酒業(yè)則下降了97.87%，酒鬼酒下滑了44.38%。

蔡學(xué)飛表示，預(yù)收款項(xiàng)和銷售費(fèi)用的變化與行業(yè)行態(tài)有關(guān)，目前大部分酒企都在聚焦中高端，如此一來(lái)，便決定了產(chǎn)品的培養(yǎng)周期長(zhǎng)、前置性資源投入增加，導(dǎo)致了上述變化。此外，由于中高端產(chǎn)品價(jià)格較高，因?yàn)榍�道的進(jìn)貨意愿降低，酒企一方面在調(diào)整渠道考核標(biāo)準(zhǔn)，不再以壓貨為唯一指標(biāo)，而是執(zhí)行“非飽合性營(yíng)銷”，以動(dòng)銷做為渠道的考核標(biāo)準(zhǔn);另一方面，酒企也布局了渠道的多元化，受此影響，預(yù)收款項(xiàng)的下滑成為趨勢(shì)。