升品牌、擴(kuò)市場，力爭實現(xiàn)品牌復(fù)興

2018 年12 月，瀘州老窖召開投資者交流會，會上董事長劉淼提出：2019年公司仍將聚焦五大單品，并將“升品牌”、“擴(kuò)市場”作為戰(zhàn)略目標(biāo)，抓住機(jī)遇，力爭實現(xiàn)瀘州老窖的品牌復(fù)興。作為最早上市的白酒企業(yè)，瀘州老窖跟隨行業(yè)一起度過了白酒黃金十年和深度調(diào)整期，成為白酒龍頭企業(yè)之一。我們預(yù)計，2018-2020 年公司EPS 分別為2.37 元、2.94 元和3.49元，公司加大品牌建設(shè)和渠道下沉力度，經(jīng)營業(yè)績有望保持穩(wěn)步增長，上調(diào)至“買入”評級。

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“升品牌”，重點進(jìn)行消費(fèi)者培育

據(jù)阿里巴巴發(fā)布的《2018 中國人新年俗報告》顯示：在喝酒人群中，80后超過70 后成為了主力，兩者分別占比為42.1%、29.4%，90 后占比為23%。為了提升產(chǎn)品品牌在新一代消費(fèi)者心中的地位，瀘州老窖不斷地尋找新的方式和消費(fèi)者對話，培養(yǎng)消費(fèi)者品牌認(rèn)同感。2019 年1 月，瀘州老窖贊助澳大利亞網(wǎng)球公開賽，國窖1573 成為澳網(wǎng)唯一指定白酒，同時成為澳網(wǎng)賽事未來五年的贊助商。公司參與跨界營銷，推出的香水禮盒也一度成為媒體熱點，引起年輕消費(fèi)者的廣泛關(guān)注與討論。

“擴(kuò)市場”，推進(jìn)區(qū)域擴(kuò)張和渠道下沉

“擴(kuò)市場”即為“擴(kuò)廣度”和“擴(kuò)深度”。目前，瀘州老窖重點市場主要為華北、華中、西南等地區(qū)，2017 年，瀘州老窖提出了“東進(jìn)南下”的策略，即重點發(fā)展華東、華南市場。“擴(kuò)深度”意在推進(jìn)渠道下沉，目前公司渠道布局主要集中在省會城市和地級市，但隨著農(nóng)村居民人均可支配收入和消費(fèi)支出的提升，農(nóng)村白酒消費(fèi)提升空間較大。因此我們認(rèn)為，2019 年公司將借助國窖1573 的品牌力加大對于華南和華東市場的開發(fā)和投入，公司在渠道下沉方面或?qū)⒁蕴厍�、窖齡為核心，并推進(jìn)縣域市場的布局，從而實現(xiàn)渠道下沉。

經(jīng)營業(yè)績有望保持穩(wěn)步增長，上調(diào)至“買入”評級

我們預(yù)計，公司2018-2020 年收入增速分別為24.85%、16.72%和15.87%，歸母凈利潤增速分別為35.93%、23.83%和18.59%，由于行業(yè)競爭加劇，我們上調(diào)了銷售費(fèi)用率，EPS 分別為2.37 元、2.94 元和3.49 元(前值為2.44 元和3.05 元和3.73 元)。同業(yè)可比公司2019 年P(guān)E 平均為17 倍，考慮到白酒整體估值中樞上移且公司品牌力不斷提升帶動成長性較好，給予2019 年20-25 倍的PE 估值水平，目標(biāo)價為58.80-73.50 元(原為43.92-48.80 元)，上調(diào)至“買入”評級。

風(fēng)險提示：高端白酒需求不達(dá)預(yù)期、行業(yè)競爭格局加劇、食品安全問題。