產品結構發力次高端，古20積極培育

古井貢酒作為安徽省內唯一老八大名酒，省內品牌影響力較強。隨著安徽省內消費升級趨勢持續，過去以獻禮版、古5等100-200元/瓶的價位酒為主流，漸漸過渡到目前古8，古16等200-300元/瓶的價位為主流。公司在積極發展古8、古16的基礎上，去年開始又積極培育發展古20(零售價在600多元/瓶)，整體產品結構上移，重點發力次高端。從安徽省白酒競爭格局來看，100-200元/瓶的價位白酒有古井貢酒、口子窖、迎駕貢酒等地產知名品牌，但在200-300元/瓶的價位，古井貢酒作為老八大名酒，品牌力一枝獨秀，未來有望伴隨消費升級，古井貢酒的次高端產品競爭優勢日漸明顯。

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市場全國化堅定推進，江浙滬市場開始發力

對于全國化布局，古井雖有老八大名酒的優秀基因和公司對品牌的大力宣傳，但在外省市場當地的地產名酒也比較多，如江蘇的洋河，四川的瀘州老窖、劍南春、郎酒，山西的汾酒、湖南的酒鬼酒等，因此，省外市場競爭要比省內更為激烈，但公司認為再難全國化也要堅持推進。省外市場過去重點打造河南河北市場，近幾年江浙滬市場也開始發力，市場反饋增長較好。河南市場，過去提出再造安徽市場，后面遇到結構調整難問題，但自去年以來，市場局面逐步打開，已開始出現恢復性增長。公司堅持省外市場發展不動搖，在去年實現收入?百億?的基礎上，有望向更高層次目標進軍。

盈利預測和投資評級：上調為?買入?評級預測公司2019/2020/2021年EPS分別為4.23/5.08/5.99元，所對應2019/2020/2021年PE分別為25.50/21.25/18.01倍，鑒于看好公司未來市場全國化發展，上調評級為“買入”。

風險提示：省內結構升級不達預期，省外市場拓展不達預期，宏觀經濟下行影響，行業競爭加劇影響，食品安全。