6月1日-6月5日，食品飲料行業(yè)(5.2%)跑輸滬深300指數(shù)(8.2%)，其他主題類(15.6%)、啤酒(14.9%)表現(xiàn)相對(duì)較好，估計(jì)啤酒主要由于事線啤酒國(guó)企改革和幵購(gòu)整合預(yù)期升溫。我們繼續(xù)看好一線白酒的投資機(jī)會(huì)，5-6月茅臺(tái)、五糧液一批價(jià)均穩(wěn)中有升，估值有望持續(xù)提升，尤其看好順價(jià)在即的五糧液，市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)折點(diǎn)可能出現(xiàn)。

另外，改善型白酒的機(jī)會(huì)或已臨近，重點(diǎn)關(guān)注山西汾酒、酒鬼酒、水井坊。13-14年由于營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)激勵(lì)機(jī)制不完善、渠道偏高端團(tuán)購(gòu)或產(chǎn)品價(jià)格偏高等原因，這些公司業(yè)績(jī)調(diào)整幅度相對(duì)較大。我們看到14年這三家均針對(duì)主要問(wèn)題作了調(diào)整:汾酒14年下半年外招區(qū)域營(yíng)銷總監(jiān)，形成鯰魚敁應(yīng)，完善激勵(lì)機(jī)制;酒鬼酒渠道下沉到縣鄉(xiāng)，營(yíng)銷活動(dòng)接地氣，同時(shí)推動(dòng)中低端湘泉的營(yíng)銷布局和市場(chǎng)拓展;水井坊重點(diǎn)推廣中價(jià)位的臵釀八號(hào)承接水井坊的消費(fèi)降級(jí)。預(yù)計(jì)上述調(diào)整措施的積枀影響將開始體現(xiàn)，這三家公司15-16年業(yè)績(jī)彈性很高。

最新投資組合：五糧液(30.7%)、安琪酵母(19.7%)、伊利股仹(19.4%)、貴州茅臺(tái)(18.8%)、大北農(nóng)(10.4%)。6月上旪，茅臺(tái)、五糧液一批價(jià)基本穩(wěn)定，淡季動(dòng)銷偏弱，但渠道庫(kù)存仍良性。我們判斷，在中秋國(guó)慶小旺季，高端白酒一批價(jià)和銷量穩(wěn)中有升趨勢(shì)將被印證，估值繼續(xù)回升，尤其看好五糧液一批價(jià)順價(jià)銷售帶動(dòng)的業(yè)務(wù)大周期反轉(zhuǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速下滑導(dǎo)致消費(fèi)增速低于預(yù)期，重大食品安全亊件。