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據《酒業家》報道，五糧液推核心產品優化計劃，調減傳統經銷商配額轉投放至團購和新零售渠道，并取消1618和39度五糧液的渠道政策，只保留宴席等消費者活動。近期跟蹤渠道變化，普五批價穩步上行至930元甚至以上。
供給端管理更加嫻熟，價格管控動真章
■供給端管理更加嫻熟，渠道重構提上戰略高度。五糧液公司營銷改革深入進行，供給側和渠道建設雙管齊下。近期公司召開品牌營銷工作會議明確提出將以數字化營銷為依托，根據精準的進銷存數據，綜合疫情對商家的影響程度，對現有傳統商家計劃量進行優化，調整主要針對三大五糧液核心產品。公司目的打造高質量的傳統商家渠道，同時將升級渠道體系，提升渠道能力，重點構建以新零售和企業團購為核心的優質新增銷售渠道。復工以后公司即將工作重點轉向“兩管控一加快”：嚴格管控發貨和出貨，加快推進公關團購工作，打造團購渠道增量，培育核心消費者。5月底五糧液成立新零售管理公司，以互聯網思維開展消費者運營，建立線上渠道的精準營銷體系及消費者會員中心，旨在探索多維合作體系，全力打造品牌宣傳平臺、產品銷售平臺和消費者互動平臺。
■價格管控動真章，批價穩中有升趨勢值得樂觀。“以價格持續提升為核心，強化品質、強化管控、強化數字化轉型”是五糧液2020年的工作重點，春節后公司控制發貨出貨節奏，牽頭組織經銷商分階段按不同標準針對價格不符合規定、跨渠道銷售等行為啟動收貨，近期回購售價低于959的貨源，回購成本增加促使批價持續上行，后續有可能對違規經銷商做出警告甚至處罰;另外公司加價回購經銷商的第七代收藏版也降低了“拖累”八代經典普五價格的可能性。今年以來公司批價由低位890元穩步上行至當前930元以上，得益于公司精準把握節奏、及時調整配額和開發新渠道，以及進行回購釋放挺價決心，公司組合拳落地，普五批價有望繼續穩步上行。
■精細化管理加速落地，全年業績目標達成樂觀，未來看好確定性支撐估值重構。我們認為五糧液需求問題遠小于供給問題，公司“二次創業”，在產品體系梳理瘦身、核心品牌聚焦、營銷隊伍加強、渠道扁平化、數字化建設、新渠道開拓各方面全面展開，初見成效，但仍有精細化空間。總體看，疫情后的種種表現顯示公司在供給端(渠道、價格)管理更加嫻熟，當前終端動銷良好，經銷商渠道庫存普遍1個月以內，價格呈現穩中有升態勢，預計全年兩位數營收增長目標達成樂觀。中長期看好五糧液在數字賦能后精準施策帶來的渠道良性發展，成為渠道推力加強的頭部品種獲得更好增長表現。我們繼續將公司作為頭部品種(香型+價格帶)品種堅定推薦。
投資建議我們預計公司2020-2021 年每股收益為5.29元、6.31元，略上調6個月目標價至189.30元，對應2021年PE為30x，維持買入-A評級。
風險提示：疫情持續影響超預期，高端酒需求增長放緩。
