2017年下半年，我們繼續堅持年初的觀點，緊抓白馬價值龍頭，積極布局成長。在經濟增速放緩和企業經營困難的宏觀背景下，中小企業業績增速和估值水平慘遭雙殺，市場風險偏好持續走低。弱市之下市場資金更加青睞業績穩定增長的白馬龍頭企業，享受估值溢價;同時消費升級將是貫穿2017年的主題，建議積極布局白酒、調味品、休閑食品、肉制品等板塊個股。

白酒：中高端酒確定性增長仍將持續，估值切換提前態勢明顯。1、高端酒競爭格局已經確立，茅五瀘基本占據了高端白酒90%以上市場份額;經過此輪調整后，進一步向龍頭集中，且茅臺在高端酒中市占率大幅提升(自2012年的26%提升至目前58%);2、渠道補庫存周期疊加終端需求回暖，雙輪驅動高端白酒業績全面復蘇。2015年高端白酒渠道庫存見底，補庫存需求強烈，同時在高端酒價格逐步上漲的態勢下，渠道補庫存和終端囤貨需求疊加，驅動高端白酒量價齊升。3、受益消費升級和高端白酒漲價，次高端白酒展現極強增長潛力。隨著高端白酒價格持續上行，帶動次高端價格企穩和成長空間。同時，此輪白酒消費升級趨勢非常明顯，300-500元次高端帶成為升級的主要區間，推動需求增加。4、估值切換提前較為明顯，靜待未來業績釋放。目前白酒估值已充分反映2017年業績、市場預期和資金偏好，估值較為合理，以往白酒估值切換時點一般在三季度末和四季度初，但2017年市場風格和資金偏好更加傾向于龍頭+業績確定性強的標的，我們認為估值切換提前的預期較為明顯，建議積極布局龍頭和高成長股，高端酒基本面持續向好+資金青睞，推薦貴州茅臺(600519)、五糧液(000858)和瀘州老窖(000568)。同時，次高端推薦具有全國化基礎、復蘇強勁、核心單品和體制有所變動，有望走出獨立行情的水井坊(600779)。

調味品：消費升級和持續提價貫穿調味品行業的主旋律。1、量增紅利褪去，產品升級和提價成為行業后續增長主要推動力：調味品經過多年快速增長，銷量增速明顯放緩，消費升級和提價成為行業增長主要驅動力，體現在優質、健康產品持續推出和提價;2、行業擠壓式增長疊加創造需求，龍頭品牌市占率逐步提升：行業在量沒有太大增長的態勢下，競爭加劇，行業內企業爭奪市場份額，同時龍頭企業往往可以創造需求，引導消費者，促進行業規模增加;目前調味品龍頭市占率進一步提升的空間依然較大，尤其是在中西部地區，龍頭企業渠道拓展和下沉空間廣闊，持續看好龍頭企業市占率提升。重點關注專注高端調味品業績極具爆發力的千禾味業(603027);持續提價、積極開拓新品的涪陵榨菜(002507)。

肉制品：豬價處于下行通道，生豬屠宰及肉制品加工盈利改善。對于生豬屠宰及肉制品加工企業來說，原材料成本的95%來自于生豬，收入端則取決于豬肉價格的變動，因此生豬屠宰及肉制品加工業務的盈利能力隨豬肉和生豬價差的波動而波動，且豬肉價格對市場變動的靈敏度低于生豬價格。預計未來豬價將繼續下行，豬肉和生豬價差擴大，屠宰及肉制品加工業務毛利率有望持續提升。