川酒瀘州老窖因為華西證券貢獻的2.3億元的投資收益，使得今年上半年交出了一份靚麗的成績單。不過，記者查看瀘州老窖中報發現，公司仍有3億存款尚未找回，這為全年業績能夠順利實現增長蒙上了一層陰影。

此外，從機構態度來看，分紅態度明顯，增持和減持的力量相當。

利潤：華西證券貢獻投資收益2.3億

今年上半年瀘州老窖實現營業收入36.96億元，同比增長1.62%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為10.21億元，同比增長6.58%;基本每股收益0.728元。公司的收入增幅小于業績的增幅。

對于業績的增長，公司的解釋是：2015年，白酒行業仍處于深度調整期，公司積極采取措施，通過提高管理效率，改進營銷措施，應對市場變化，初步遏制了利潤下降趨勢，各檔次產品，尤其是中高檔產品銷售實現恢復性增長。

但實際上，投資收益的大幅增長，才是公司上半年能實現業績增長的原因。今年上半年公司由于華西證券的利潤增長，使得投資收益高達23252.06萬元，較去年同期34005.39萬元增長了582.8%。扣除這部分的影響，上半年瀘州老窖盈利僅78895.45萬元，與上年同期盈利95840.07萬元相比，還出現了下滑。

從單季度來看，2014年第三季度、2014年第四季度、2015年第一季度、2015年第二季度瀘州老窖分別盈利28613.21萬元、-36702.24萬元、54020.55萬元和48126.96萬元，同比分別增長-67.64%、-150.15%、9.59%和3.39%。

從收入來看在去年第四季度實現巨虧36702.24萬元之后，今年接連兩個季度業績都在出現好轉。

機構：上半年機構增減不一

今年上半年，瀘州老窖共接待5批調研，其中機構來了3批，包括方正證券、英大證券、海通證券、中信建投、民生證券、中金公司等知名券商，也包括廣匯源資產管理公司、深圳天生橋資產管理有限公司、淡水泉投資管理有限公司、畢勝資產、長金投資、惠理基金等一批私公募等。主要是了解行業發展及公司經營情況等。

從前十大流通股東持股情況可以看出，機構對于瀘州老窖的態度出現分化。6月末的榜單中出現了三張新面孔，中國銀行-易方達積極成長證券投資基金、全國社保基金一零二組合和中國銀行股份有限公司-招商中證白酒指數分級證券投資基金分別以784.98萬股、749.98萬股和506.65萬股的持股數位列第六、第七和第九席位。另外，瀘州老窖集團有限責任公司和中國人壽保險股份有限公司-分紅-個人分紅在第二季度分別增持189.39萬股和50.46萬股。

不過減持的機構也不少。中國建設銀行-長城品牌優選、農行-富蘭克林國海彈性市值股票、全國社保基金一一零組合分別在第二季度減持593.71萬股、362.95萬股和23萬股。另外，在一季度持股高達880萬股、803.95萬股和700萬股的建行-長城消費增值股票、新華人壽保險股份有限公司-分紅-個人分紅和中國農業銀行-長城安心回報混合基金均減持消失在了榜單中。

陰影：3億存款消失或影響全年業績

瀘州老窖在今年股東大會完成新老管理層的交接后，上一屆遺留下的3億存款丟失一事是新一屆管理層需要解決的問題。

2014年10月14日，瀘州老窖公告稱，公司于2013年4月15日與中國農業銀行長沙迎新支行簽訂四份協定存款協議，但在2014年9月25日剩余1.5億元存款到期后被銀行告知賬戶上已無該筆資金。

禍不單行 ，今年1月10日，瀘州老窖再度公告稱，其在中國工商銀行南陽中州支行的1.5億元存款已到期，但工行中州支行以存款被公安機關凍結為由拒不支付，并拒絕出示凍結手續。此外，另一處2億元存款也涉案，公安機關已介入進行偵察和資產保全。

根據瀘州老窖最新公告，目前公司就該兩起合同糾紛向四川省高級人民法院提起訴訟，四川省高級人民法院裁定將兩案分別移送湖南省高級人民法院及河南省高級人民法院，湖南省高級人民法院和河南省高級人民法院已立案受理。2015年7月1日，湖南省高級人民法院以該案涉及刑事案件，且刑事案件審理尚未結案為由，裁定中止訴訟。

這筆3億元的存款能否追回來，對于下半年瀘州老窖的業績影響巨大。如若未能追回，則2015年的年報將再計提損失。

除存款糾紛外，日前瀘州老窖還因商標侵權被起訴。去年5月18日，禮享商標持有人田曉明起訴河南億佳實業有限公司第二分公司、瀘州老窖股份有限公司、瀘州老窖柒泉金池酒業有限公司侵犯其禮享商標權。經鄭州市中級人民法院審理，依法判令被告停止侵犯原告商標專用權，且該判決已于2015年7月5日正式生效。然而，判決生效后，被告并未停止所有相關侵權行為。日前，田曉明再次將上述公司告上法庭，并要求賠償300萬元。

記者觀察

未來之路怎么走?新班子將砍掉年銷售額低于50萬的產品

今年上半年，瀘州老窖的“品牌瘦身”工作有序進行，按公司規劃，對所有銷售體系2014年銷售在50萬以下的產品條碼進行了統一清理和刪除，產品清理各項工作有序進行中。

新班子在接手后，發布的第一個指令就是對瀘州老窖中檔酒窖齡酒系列產品進行“停止供貨”。在股東大會上，瀘州老窖新任董事長劉淼就曾表示，在未來1-3年時間內，除了要努力恢復國窖1573的銷量外，還將繼續對百年窖齡和特曲進行調整，使之更適應大眾市場。

8月8日，瀘州老窖發布《關于瀘州老窖品牌戰略調整的通知》。該《通知》指出，為適應市場需求，決定開展以“大單品”為理念基礎的瀘州老窖“雙品牌塑造”戰略管理，并對“瀘州老窖”系列品牌之外的品牌進行清理。經過這次經銷體系和品牌開發體系的清理后，瀘州老窖核心品系將包括國窖1573、百年瀘州老窖窖齡酒、瀘州老窖特曲、頭曲、二曲。

與此同時，為順利推動清理主品牌之外的貼牌產品，瀘州老窖還將不足100元/瓶(500ml)的總經銷產品(貼牌產品)結算價格提至100元每瓶。

新一屆管理層的動作得到了市場的認可，但是未來其能否持續下去，具體效果怎樣，還是要用業績來。